Георгий Воронков, аналитик «Инвесткафе»
Белоруссия выразила намерение выставить контрольный пакет в СООО МТС на открытый аукцион. Ранее Минск заявлял о готовности продать госдолю за $1 млрд, однако справедливая цена за него не превышает $800 млн. Полагаю, если белорусская сторона окажется способной к торгу, то у этой цифры стороны и договорятся о сделке.
Белорусский комитет по имуществу готов представить в аппарат президента Белоруссии документы о продаже госдоли совместного ООО МТС с аукциона, пишут «Ведомости». Речь идет о 51% акций оператора, который принадлежит госоператору Белтелеком. Как известно, ранее глава республики Александр Лукашенко предлагал российским Мобильным ТелеСистемам выкупить контроль в ООО за $1 млрд.
ООО МТС — крупнейший сотовый оператор Республики Белоруссия. По итогам 9 месяцев 2010 года компания обслуживала 4,72 млн абонентов, занимая 45% рынка. Сотовый бизнес в стране представлен в виде олигополии, рынок фактически контролируют два игрока — ООО МТС и Velcom. Абонентская база последнего на конец 2010 года представлена 4,354 млн пользователей. Следующий по величине участник рынка, БеСТ (контролируется Turkcell), обслуживает менее 0,5 млн абонентов. Уровень проникновения сотовой связи в Белоруссии на исходе 2010 года составил 110% (110 активных SIM-карт на 100 жителей), что говорит о близости рынка к насыщению. Таким образом, ООО МТС вполне способно не только сохранять лидирующие позиции в сегменте, расширяться за счет органического роста, но и увеличивать свой бизнес за счет скупки небольших игроков.
Бизнес белорусского актива сопоставим с показателями «дочек» МТС в СНГ. ARPU по итогам 3 квартала 2010 года составляет $7,5, выручка за январь-сентябрь — $329,3 млн, OIBDA — $173,7 млн, рентабельность OIBDA — около 52%. Учитывая темпы прироста выручки и OIBDA, получим два годовых показателя — $455,3 млн и $236,6 млн соответственно. Таким образом, один пользователь ООО МТС приносит компании $50 OIBDA в год. У Мобильных ТелеСистем по итогам года этот показатель скромнее — $45. Следовательно, бизнес-модели обоих игроков сопоставимы.
Сейчас капитализация МТС на NYSE составляет $19,3 млрд, или $179 за абонента. Применительно к белорусскому активу это означает рыночную стоимость в $845 млн за всю компанию. При этом,на мой взгляд, ADR Мобильных ТелеСистем сейчас сильно недооценены. Потенциал их роста до целевой цены составляет порядка 20%, реализация этого роста до справедливой цены даст стоимость ООО МТС в $1,2-1,3 млрд. Так что предложенная ранее Белоруссией цена в $1 млрд за 51% явно завышена. Контрольный пакет ООО МТС, по моим оценкам, стоит $800 млн. Полагаю, у этой вилки Мобильные ТелеСистемы и Белоруссия и договорятся о сделке.
Переговорный процесс нейтрален для котировок МТС. По локальным акциям я сохраняю рекомендацию «покупать», потенциал роста — 42%, цель — 341 рубль до конца года.
