«Ростелеком» теряет точки роста

Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе

«Ростелеком» объявил результаты за 1-й квартал 2013 года по стандартам МСФО. Как и в случае с отчетностью по РСБУ за данный период, показатели компании выглядят слабо в сравнении с прошлогодними результатами.

Падение показателей Ростелекома объясняется значительными разовыми доходами в 1-м квартале 2012 года, в основном связанными с реализацией проекта по обеспечению видеонаблюдения во время президентских выборов. Помимо эффекта высокой сравнительной базы на снижение совокупной выручки оказало влияние 5%-ное снижение выручки в секторе традиционной телефонии, на которую приходится до 40% доходов компании. Большим разочарованием стало падение выручки от мобильной связи Ростелекома, которую раньше можно было считать одной из точек роста компании. На мой взгляд, это вызвано снижением цен для поддержания абонентской базы мобильного сегмента при отсутствии 3G.

Показатель OIBTA Ростелекома в указанный период снизился на 16% и составил 28,8 млрд руб., что с учетом роста показателя чистого долга до $206,3 млрд значительно увеличило соотношение чистый долг/OIBDA за последние 12 месяцев, которое в итоге составило 1,8. Это свидетельствует в пользу ощутимого увеличения долговой нагрузки компании.

Чистая прибыль Ростелекома в 1-м квартале 2013 года составила 6,4 млрд руб., что на 49% ниже показателя за аналогичный период 2012-го. На снижение показателя значительное влияние оказала реорганизация Ростелекома, в ходе которой к компании были присоединены активы Связьинвеста.

За 1-й квартал 2013 года Ростелеком значительно нарастил капитальные затраты. Они достигли 24,9 млрд руб., что составило около 32% от выручки компании. Значение почти на 50% превышает среднеотраслевое. Так, у МТС оно составляет 23%, у Вымпелкома — 18%, у Мегафона — 16%. Основные капиталовложения Ростелеком осуществлял в строительство сети 3G и, как я прогнозировал ранее, в модернизацию сети ШПД. Последняя необходима в связи со стремительным насыщением рынка данного вида услуг. Также у компании отсутствуют явные конкурентные преимущества из-за использования устаревающих технологий (xDSL и ряда других).

В июне 2013 года на ГОСА акционеры Ростелекома должны будут утвердить объем дивидендных выплат за 2012 год в размере 4,1022 руб. на одну привилегированную акцию, что составляет 9,4% от прибыли по международным стандартам финансовой отчетности, и 2,4369 руб. на одну обыкновенную акцию, что равнозначно 20,64% чистой прибыли по МСФО. На дату закрытия реестра дивидендная доходность обыкновенных акций составит 2,09%, а привилегированных — 4,95%.

На мой взгляд, Ростелеком не имеет сильного фундаментального потенциала роста. От компании в ближайшие годы потребуются значительные капиталовложения в сегменты мобильной связи и передачи данных. На сегодня связь 3G+ запущена оператором только в 17 регионах. Традиционная телефония при дальнейшем снижении выручки будет оттягивать денежный поток от более прибыльных направлений бизнеса.

Целевая цена обыкновенных акций компании составляет 116,1 руб.

Похожие записи