Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе
Мегафон перешел с US GAAP на МСФО в соответствии с ФЗ № 208-ФЗ «О консолидированной финансовой отчетности» и с общей тенденцией к переходу российских компаний на международные стандарты.
Основные показатели при этом подверглись незначительным корректировкам: например, выручка уменьшилась на 0,2%, чистая прибыль — на 0,1%.
Выручка оператора за 1-й квартал 2013 года оказалась равна 67,7 млрд руб., увеличившись на 7,6 % год к году. Для сравнения, у Вымпелкома за тот же период рост выручки составил менее 1%. OIBTA Мегафона повысилась на 27%, до 3 млрд 2381 млн руб. У Вымпелкома данный показатель стал выше лишь на 2%. Чистая прибыль Мегафона выросла на 36,5%, до 12,7 млрд руб. У Вымпелкома Profit for the Period упал на 7%, Net Income to Attributable Shareholders поднялся на 28%.
Маржа Мегафона по чистой прибыли достигла 19%, увеличившись на 4% по сравнению с результатами 1-го квартала 2012 года. Денежные потоки от операционной деятельности составили 27,6 млрд руб., показав рост на 22%. У Вымпелкома этот показатель в том же периоде сократился на 20%. Уверенный рост — на 23% г/г наблюдался у Мегафона в сегменте выручки от услуг по передаче данных, составившей 10,5 млрд руб.
Основными факторами увеличения денежных потоков от операционной деятельности Мегафона стали повышение выручки от услуг передачи данных, реализации абонентского оборудования, а также снижение капитальных расходов на 5,6 млрд руб. (58%) за отчетный период. Причинами снижения CAPEX в 1-м квартале явились перенос части расходов на 2-й квартал из-за поиска основного поставщика оборудования для строительства сетей мобильной связи, а также сложные погодные условия зимы 2013 года, помешавшие в ряде регионов строительным работам. По итогам всего текущего года CAPEX, скорее всего, не будут сильно отличаться от показателей 2012 года.
Отдельно стоит отметить темп прироста количества абонентов Мегафона в РФ, на ключевом рынке для всех операторов «большой тройки». Компания увеличила свою базу на 1,8%, до 62,675 млн, что является отличным показателем на высококонкурентном отечественном рынке услуг связи. У Вымпелкома за тот же период абонентская база осталась практически неизменной, повысившись с 55,622 до 55,666 млн. Совокупный же рост по всем странам составил немногим более 4%.
Результаты Мегафона за 1-й квартал 2013 года можно назвать сильными. Рост чистой прибыли был обусловлен реализацией стратегии, направленной на повышение операционной эффективности и усиление контроля над расходами, а также увеличением выручки от продаж оборудования и передачи данных. Улучшение основных показателей позитивно повлияет на котировки акций компании. При сохранении подобной динамики в течение всего года у инвесторов появится основание ожидать увеличения дивидендных выплат.
Напомню, что согласно дивидендной политике компании акционерам выплачивается наибольшая сумма — 50% чистой прибыли или 70% денежного потока.
По мультипликаторам Мегафон оценивается в среднем на 25% дороже других компаний сектора, но хорошая отчетность и возможность в перспективе увеличить дивиденды будет толкать котировки оператора вверх. Также стоит отметить относительно низкий уровень долга Мегафона, который позволяет ему свободно инвестировать и реализовывать дивидендную политику.
На мой взгляд, потенциал роста от уровней середины мая текущего года до цели 1277 руб. за акцию составляет 20%.
