Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
Российское ОАО «Вымпелком» выпустило довольно неплохую отчетность по итогам 1-го полугодия по российским стандартам. Чистая прибыль компании показала опережающий рост по сравнению с выручкой. Данные позволяют ожидать хорошей отчетности за этот период и по МСФО.
Выручка компании показала довольно ощутимое повышение на 9,2%, при том, что темпы роста финансовых показателей мобильных операторов России имеют четкую тенденцию к понижению. К примеру, в презентации по итогам 2011 года Vimpelcom Ltd. сообщил, что рассчитывает в 2012-2014 годах добиться mid single digit CAGR по выручке и EBITDA.
Впрочем, прибыль от реализации росла медленнее, составив лишь 6,7%, или 48,5 млрд руб. В результате немного снизился показатель рентабельности продаж. На фоне отказа российских операторов от политики агрессивного наращивания абонентской базы, которое способствует сокращению SG&A-расходов, это выглядит настораживающе. Однако следует отметить, что слабость прироста прибыли от продаж обусловлена в основном результатами 1-го квартала. С апреля по июнь показатель поднялся на 13,5% при 8,5%-м увеличении объемов выручки. Наконец, полную картину может дать лишь отчетность по МСФО.
Очень существенно возросли проценты к получению и прочие доходы, что позволило чистой прибыли показать опережающую по сравнению с выручкой и прибылью от продаж динамику, увеличившись на 12,6%, до 32 млрд рублей. Немного улучшилась и чистая рентабельность, которая составила 23,6%. Такой уровень можно считать вполне достойным. Во 2-м квартале прирост был еще сильнее: по чистой прибыли он превысил 70%.
Чистый долг, рассчитанный как разница общей суммы заемных средств и денежных средств, российского подразделения по сравнению с концом 2011 года изменился несущественно, поднявшись на 5,1%, до 330 млрд руб. Долговая нагрузка компании остается довольно высокой, однако ее структура вполне комфортна: 86% задолженности является долгосрочной.
Опубликованная отчетность дает надежду на хорошие полугодовые результаты по МСФО, которые должны выйти 15 августа. На российское подразделение по итогам 1-го квартала пришлось практически ровно 40% выручки и EBITDA Vimpelcom Ltd. Кроме того, выплачиваемые Vimpelcom дивиденды во многом зависят от дивидендов ОАО «Вымпелком», поэтому рост чистой прибыли является очень благоприятным знаком. Однако можно предположить, что и в отчетности по МСФО рост чистой прибыли во многом будет обусловлен прочими и, вероятно, единовременными факторами.
Напомню, что ограничения, наложенные ФАС на ОАО «Вымпелком» в связи со сделками Telenor с Weather Investments II и JP Morgan, пока еще остаются в силе. В частности, они не позволяют российской «дочке» выплачивать дивиденды головному Vimpelcom Ltd.; из-за этого также было перенесено годовое собрание компании. Кроме того, компания лишилась возможности привлекать заемные средства. Таким образом, ей довольно кстати удалось разместить в марте облигационные займы на 35 млрд руб., поэтому я не думаю, что до решения суда, который должен состояться в октябре, у Вымпелкома возникнут трудности с обслуживанием долга.
Пока же я рекомендую держать ADS Vimpelcom Ltd. Целевая цена по ним составляет $13,13, что подразумевает потенциал роста в 55%.
