Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
Возможная продажа фиксированного бизнеса Вымпелкома вновь стала темой публикаций средств массовой информации. Однако на этот раз слухи намного лучше обоснованы: на Дне инвестора и аналитика менеджмент компании упоминал, что намерен сконцентрироваться на развитии именно мобильных активов.
Напомню, что ранее в СМИ уже появлялись сообщения о возможной продаже российского подразделения фиксированной связи Вымпелкома в связи с якобы существующими планами по выделению его в отдельную компанию. Тогда я считал вероятность подобного сценария маловероятной, однако недавние заявления менеджмента Вымпелкома косвенно подтвердили слухи, появившиеся на рынке.
Тем не менее, перспектива подобного решения выглядит довольно спорно: фиксированный бизнес приносит Вымпелкому значительную часть выручки — 17% по итогам 3-го квартала прошлого года. Отдельно услуги ШПД в составе фиксированной связи принесли Вымпелкому 3,9% выручки в России по итогам 4-го квартала.
С другой стороны, услуги фиксированной связи менее доходны, чем услуги мобильной связи, но при этом существенно более капиталоемкие, особенно в сегменте услуг ШПД для физлиц. На Дне инвестора и аналитика менеджмент Vimpelcom Ltd сообщил, что планирует сфокусироваться на развитии мобильных активов, уделяя внимание лишь отдельным проектам в фиксированной связи. В рамках данной стратегии продажа фиксированного бизнеса может быть логичным шагом.
Следует отметить, что мобильный и фиксированный бизнес малокомплементарны: получить синергию от их слияния, или хотя бы объединить эти услуги в единый пакет, довольно трудно. Впрочем, и рынок пока к этому не готов — за исключением корпоративных клиентов, для которых такой пакет может быть интересен как комплексная услуга оснащения офиса связью. Вероятно, поэтому СМИ сообщают о том, что Вымпелком может продать именно фиксированный бизнес, связанный с клиентами-физлицами. При этом корпоративный сегмент фиксированного бизнеса компании генерирует большую часть доходов в нем, требуя меньше капзатрат и обеспечивая более высокую рентабельность. Скорее всего, он и сохранится в структуре компании.
Однако следует принимать во внимание намерения правительства снизить удельные капзатраты операторов на подключение абонента ШПД. В этой связи планы продажи фиксированного подразделения Вымпелкомом, если они действительно существуют, могут быть скорректированы — компания сохранит за собой часть бизнеса.
В любом случае после заключения сделки с потенциальным покупателем Вымпелком сможет оптимизировать капзатраты, сконцентрировав их на одном направлении — мобильном. Это позволит удержать свою рыночную долю не только в данном сегменте, но, самое главное, в сегменте мобильного интернета. Отмечу, что положительный пример такой концентрации уже существует — это компания Мегафон, доля выручки от услуг фиксированной связи в доходах которой самая низкая среди российских операторов.
Таким образом, продажа ШПД-бизнеса для физлиц обусловит выпадение лишь 4% выручки Вымпелкома, что не так уж и много. Выпадающая доля OIBDA будет еще ниже. Но при продаже компания получит средства, необходимые ей для CAPEX. Озвученная в СМИ оценка фиксированного бизнеса Вымпелкома в $1 млрд представляется вполне разумной, так как она укладывается в обычные при подобных сделках соотношения между стоимостью компании и выручкой в 2,5-3х и OIBDA в 8-12х. Я полагаю, что сообщение о продаже фиксированного бизнеса будет положительно воспринято акционерами компании, так как это упростит Вымпелкому достижение поставленных целей по развитию мобильного бизнеса.
