Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе
Vimpelcom Ltd. в среду, 7 августа, опубликует результаты за 2-й квартал 2013 года в соответствии со стандартами бухгалтерского учета по US GAAP. На мой взгляд, совокупная квартальная выручка оператора покажет небольшой рост в пределах 1-3% г/г и достигнет $5,8-5,92 млрд. Напомню, что консолидированная выручка за 2-й квартал 2012 года составила $5,75 млрд.
Достаточно низкие темпы роста показателя будут обусловлены несколькими факторами.
Во-первых, негативный эффект окажет сложная экономическая ситуация в Италии. В стране сохраняется высокий уровень безработицы в 11,5% по состоянию на март 2013 года. В связи с этим можно прогнозировать слабую динамику показателя средней выручки Vimpelcom Ltd. на одного пользователя (ARPU) итальянского сегмента. Ожидается, что она останется на уровне 1-го квартала 2013 года, что соответствует 12 евро. Для сравнения: в 1-м квартале 2012 года ARPU составлял 15 евро. Напомню, что итальянский сегмент генерирует до 29% совокупной выручки Vimpelcom Ltd. За 1-й квартал 2013 года выручка итальянского подразделения составила 1,229 млрд евро.
Во-вторых, российский сегмент, по моим ожиданиям, в консолидированной отчетности сохранит темпы роста выручки за 2-й квартал 2013 года на уровне 5% г/г. Российский сегмент генерирует более 41% совокупной выручки компании. За 1-й квартал 2013 года выручка подразделения составила около 70 млрд руб. Негативное влияние продолжит оказывать отток абонентов, находящийся примерно на уровне 60% в годовом выражении, что почти на 20 п.п. превышает среднеотраслевые показатели. Я ожидаю, что абонентская база Вымпелкома по итогам 2-го квартала 2013 года сократится еще на 300-500 тыс. абонентов и достигнет 55,3 млн абонентов, несмотря на активное развитие оператором собственной розницы. Что касается заявлений СЕО компании о восстановлении доли рынка, то для того, чтобы хотя бы догнать Мегафон, оператору понадобится увеличить свою абонентскую базу в России минимум на 9,3 млн абонентов.
С учетом низких капиталовложений за последние годы, Вымпелком может добиться этого только посредством снижения цен на услуги связи. Однако реализации данной стратегии будет мешать активное развитие таких сотовых дискаунтеров как Теле2 Россия или мобильного подразделения Ростелекома. Напомню, что по состоянию на 2-й квартал 2013 года компания Теле 2 Россия обслуживала 23,3 млн абонентов, занимая около 10% рынка мобильной связи. Ростелеком по состоянию на начало 2-го квартала 2013 года обслуживал 13,6 млн абонентов или почти 6% рынка.
На мой взгляд, отчетность Vimpelcom Ltd., при условии исполнения моих прогнозов, будет достаточно слабой, но окажет нейтральное влияние на котировки бумаг Вымпелкома. Дело в том, что негативная динамика показателей ожидаема рынком, и отчетность не должна вызвать распродаж бумаг компании.
Целевая цена — $12,8 за ADS. Потенциал роста — 24,5% от текущих уровней. Долгосрочная рекомендация — «покупать».
