Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
В 2011 году в секторе высокотехнологичных компаний состоялось большое количество первичных размещений. Не осталась в стороне и Россия: в мае Яндекс провел IPO, которое стало на тот момент наиболее крупным после IPO Google. Финансовые показатели российских ИТ-компаний в 2012 году продолжат быстрый рост, что будет способствовать увеличению их акционерной стоимости.
Год для сектора ИТ и высоких технологий прошел под знаком первичных размещений, которые раздули в нем «пузырь». Высокотехнологичный сектор лучше остальных пережил кризис 2008 года, что вселило во многих инвесторов веру в то, что он способен постоянно расти по мере того, как мировая экономика становится все более и более виртуализированной.
Действительно, некоторые эмитенты стали фактически единственной надеждой инвестора в кризисные и посткризисные годы. Однако до последнего времени российские компании были практически не представлены в секторе ИТ. Ситуация изменилась после IPO Mail.Ru Group, состоявшегося в ноябре 2010 года на LSE, а также с размещением Яндекса на NASDAQ в мае 2011 года. Помимо российских компаний в 2011 году провели первичные размещения музыкальный сервис Pandora, профессиональная социальная сеть LinkedIn, скидочный сервис Groupon, разработчик многопользовательских игр Zynga. Кроме того, очень бодро восстанавливалась активность в сделках по слияниям и поглощениям в данном секторе.
После провала в кризисном 2009 году, M&A-активность быстро восстановилась, и уже в ближайшие годы можно ожидать возврата к показателю 2008 года. В этих сделках участвуют и российские компании: Mail.Ru Group активно инвестирует в быстрорастущие интернет-проекты, а Яндекс недавно приобрел компанию-разработчика ПО SPB Software.
Такое динамичное развитие отрасли привело к образованию в ней «пузыря», о котором я неоднократно писал ранее. При рассмотрении текущих мультипликаторов компаний отрасли мы видим сильное различие в оценке «старых» и «новых» компаний данного сегмента. Недавние размещения Groupon и Zynga дали очень высокую оценку обеим компаниям, хотя их бизнес идет явно не лучшим образом: первая до сих пор остается убыточной, а вторая имеет проблемы с рентабельностью. Впрочем, стратегические инвесторы, которые покупали доли в компаниях на их старте, как правило, все равно получают доход: именно так действует российская Mail.Ru Group, которая имеет долю в Facebook, Zynga, Groupon.
Mail.Ru Group и Яндекс, напротив, имеют достаточно стабильный бизнес и неплохие показатели рентабельности. Кроме того, их финансовые показатели стремительно растут по отношению к уровням прошлого года. Обе компании используют проверенную и надежную бизнес-модель: основной упор делается на рекламные услуги, однако активно развиваются и другие альтернативные источники дохода.Залогом такого роста является быстрый рост российского рекламного рынка, притом интернет-реклама является наиболее динамично растущим сегментом. В этом году он стал третьим по объему, а в следующем, он, скорее всего, опередит и печатные СМИ. Все это будет способствовать росту финансовых показателей компаний интернет-сектора. Важным преимуществом Яндекса и Mail.Ru Group являются их минимальная долговая нагрузка либо вообще отсутствие долгов.
Целевая цена по акциям Яндекса составляет $26,36, потенциал роста — 32,1%. Российская компания продолжает успешно конкурировать с Google: она удерживает лидирующую позицию по доле в поисковых запросах в России, при этом даже в «родном» для Google браузере Chrome. Напомню, что именно распространение этого браузера считалось одной из причин сокращения доли Яндекса в поисковых запросах. Наконец, Яндекс делает серьезную заявку на мобильный сегмент: компания договорилась с производителями смартфонов о том, что ее поисковик станет стандартным для поставляемых в Россию устройств на ОС Windows Phone 7 и Bada. Также, как я писал выше, была приобретена компания SPB Software, имеющая разработки в области мобильного ПО.
Хорошими темпами растут и показатели Mail.Ru Group: по некоторым бизнес-сегментам рост выручки достигает трехзначных чисел. Также как преимущество стоит отметить хорошую диверсифицированность бизнеса компании: помимо рекламы компания получает выручку от многопользовательских игр и различных платных услуг в социальных сетях. Между тем большим успехом компании было бы обретение контроля в ведущей российской соцсети ВКонтакте, хотя отношения менеджмента компании с мажоритарным акционером нельзя назвать безоблачными. Тем не менее целевая цена по ГДР компании составляет $37,14, потенциал роста — 41,2%.
Постепенно решает свои долговые проблемы РБК, однако компания пока остается убыточной. Впрочем, выручка компании растет хорошими темпами, и я полагаю, что по итогам 2011 года ей удастся выйти в прибыль. Пока же я считаю акции компании инвестиционно непривлекательными.
