Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
В 3-м квартале сокращение выручки от традиционных услуг связи и рост выручки от «цифровых» услуг у Ростелекома продолжились. Приобретение оператора Волгоград-GSM должно существенно усилить мобильный бизнес компании. Однако настоящее преображение «национального чемпиона» мы увидим лишь в следующем году.
В четверг, 8 декабря, Ростелеком опубликует отчетность за 3-й квартал и 9 месяцев 2011 года по МСФО. Некоторое представление о результатах деятельности оператора связи можно получить по ранее вышедшим данным за 3-й квартал по РСБУ. Ввиду объединения Ростелекома с бывшими МРК сравнение с аналогичным периодом прошлого года практического смысла не имеет, поэтому я сравнил результаты оператора за 2-й и 3-й кварталы текущего года. Финансовые показатели компании между 3-м и 2-м кварталом практически не росли, что объясняется двумя разнонаправленными тенденциями: сокращением выручки от традиционных услуг связи и ее ростом по различным «цифровым» услугам, а также по услугам передачи данных.
На мой взгляд, отчетность за 3-й квартал по МСФО отразит эти же тенденции: динамика выручки по традиционным услугам фиксированной связи в сравнении с 3-м кварталом прошлого года будет слабо положительной по услугам местной связи и резко негативной по услугам внутризоновой, междугородной и международной связи. По сравнению со 2-м кварталом я ожидаю прироста выручки в сегменте местной связи до уровня 22-22,2 млрд рублей, в сегментах местной и МГ/МН-связи — снижения до 5 и 6 млрд рублей, соответственно.
Одним из важных событий 3-го квартала была консолидация 100% акций мобильных операторов Волгоград-GSM и Оренбург-GSM, правда, результаты последнего уже были консолидированы в отчетности компании. В итоге Ростелеком получил 855 тыс. абонентов мобильной связи, однако я ожидаю, что при пересчете реальное их количество окажется меньше. Ранее у Ростелекома уже случалось резкое падение количества мобильных абонентов, которое оператор объяснял более строгим учетом неактивных пользователей. По данным AC&M Consulting, абонентская база Ростелекома на конец сентября составила 12,625 млн против 11,952 млн на конец июня, отраженных компанией. С учетом того, что показатели Волгоград-GSM консолидированы лишь с начала сентября, я ожидаю прироста выручки в данном сегменте по сравнению со 2-м кварталом примерно на 7,5-8% — до 8,7-8,8 млрд рублей. Продолжится рост и в сегменте ШПД, где выручка должна составить около 12,7 млрд рублей. Суммарная выручка компании за квартал, по моему прогнозу, достигнет 71,1-72,4 млрд рублей. С учетом слабых колебаний финансовых показателей Ростелекома, рентабельность по EBITDA компании сохранится в пределах 40,5-41%, что соответствует 28,8-29,7 млрд рублей. В 3-м квартале я ожидаю существенного сокращения величины процентов к уплате, за счет чего чистая рентабельность компании может повыситься до 13%. Это соответствует чистой прибыли в 9,2-9,4 млрд рублей.
Если в отчетности не окажется каких-то неожиданностей, то она должна совпасть с моими ожиданиями, поэтому я подтверждаю свою целевую цену по акциям Ростелекома в 149,58 рубля. Потенциал снижения составляет 1,6%. Между тем хотелось бы отметить, что 3-й квартал стал важной вехой для бумаг Ростелекома: с 10 августа все дополнительные выпуски, соответствующие акциям бывших МРК, были объединены.
Я не думаю, что до конца 2011 года стоит ждать существенных подвижек в бизнесе оператора связи, однако уверен, что в 2012 году мы увидим совершенно обновленную компанию. Ростелеком резко усилит свое мобильное подразделение за счет приобретенного в декабре Скай Линка, а также за счет развития услуг 4G, для чего «национальный чемпион связи» подписал специальное соглашение о совместном использовании инфраструктуры со Скартелом. Так что ждем появления «большой четверки» вместо «большой тройки».
