Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе.
Прогнозы СЕО Ростелекома по темпам роста совокупной выручки на 2-3% ежегодно до 2018 года без учета мобильных активов выглядят вполне реалистично.
Дело в том, что фундаментально в деятельности компании ничего не меняется. Низкие темпы роста совокупного показателя по-прежнему будут обусловлены сокращением выручки от услуг традиционной телефонии и опережающим ростом у сегментов ШПД, платного ТВ и прочих. Между тем, выделение мобильных активов скажется позитивно на динамике совокупной выручки. Дело в том, что последние кварталы мобильный сегмент Ростелекома демонстрировал довольно слабые показатели динамики выручки. Так, за прошедшие с начала 2013 года 9 месяцев, выручка Ростелекома от мобильной связи сократилась на 5% г/г и достигла 29,325 млрд руб. по большей части из-за агрессивной ценовой политики. Для сравнения, выручка наиболее близкой по рыночному позиционированию Теле2 Россия за аналогичный период возросла на значительные 12% г/г и достигла 48,8 млрд руб. Сам мобильный сегмент сейчас приносит Ростелекому порядка 12,6% совокупной выручки. Как видно, нет ничего удивительного в том, что прочая выручка без мобильных активов будет расти несколько быстрее. Напомню, что с учетом мобильного сегмента руководство компании ожидает рост выручки в пределах 1-2% по итогам 2013 года.
Гораздо более интересными выглядят новости касательно того, что после выделения мобильных активов Ростелеком решил сконцентрироваться на ШПД, а также IPTV и медийном бизнесе. Также стоит отметить, что глава Минкомсвязи умеренно раскритиковал данную стратегию и потребовал обосновать эффективность инвестиций, что в конечном итоге позволяет надеяться на экономическую обоснованность планируемых капиталовложений.
Если говорить о ШПД, то для охвата в 2014 году 9 млн домохозяйств оптоволоконной сетью GPON Ростелекому понадобятся огромные инвестиции. На текущий момент по волокну подключено около 34% абонентской базы или 3,7 млн домохозяйств. Соответственно, следует ожидать, что в 2014 году будет подключено около 5,4 млн. У, МГТС для перевода на GPON 4,4 млн своих абонентов уйдет 60 млрд руб. инвестиций. Соответственно, с некоторыми поправками, CAPEX Ростелекома на свой проект могут достичь 70-80 млрд руб. Для сравнения, в 2012 году совокупный CAPEX госкомпании составил 91,1 млрд руб. или 28,4% от совокупной выручки, что на треть выше среднеотраслевых показателей. Причем нужно учитывать, что в 2012 году только на мобильный сегмент пришлось 22,7 млрд руб. Как видно, инвестиции Ростелекома в 2014 году беспрецедентно возрастут и совокупныйCAPEX имеет все шансы подняться до 30%.
В целом, с учетом всего вышеперечисленного, на текущий момент я оцениваю планы Ростелекома умеренно позитивно. С самого начала не стоило ждать высоких темпов роста совокупной выручки госкомпании без учета мобильных активов. Впрочем, это и не должно было стать драйвером роста котировок с учетом планов по развитию СП Ростелекома с Теле2 Россия. Что касается огромного CAPEX, то я не считаю это негативным моментом т.к. в конечном итоге это может способствовать более высокой оценке компании в процессе приватизации.
