Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
В июле 2010 года состоялось IPO поставщика навигационных решений Русские Навигационные Технологии (РНТ), но после размещения динамика стоимости его акций была весьма неблагоприятной. Тем не менее, государственная программа по оснащению общественного транспорта навигационным оборудованием создает благоприятные условия для роста финансовых показателей компании в ближайшем будущем. РНТ занимается разработкой, производством и внедрением телематических систем для мониторинга и управления транспортом. Компания работает под торговой маркой АвтоТрекер с системами GPS и отечественной ГЛОНАСС. В ее составе 16 региональных представительств, а дилерская сеть представлена в 46 регионах РФ. По данным последнего ежеквартального отчета по форме ФСФР, free-float компании составляет 5,1%. Рассматривая динамику котировок РНТ, мы видим, что после размещения в 2010 году, последовал длительный период снижения и лишь недавно тренд был переломлен.
Согласно последней финансовой отчетности РНТ по МСФО за 2010 год, компания растет очень быстрыми темпами, ее показатели рентабельности вполне достойны, а кредитный профиль достаточно крепок. РНТ имела отрицательный чистый долг (расчет отличен от данных компании и представляет собой разницу между общим долгом и денежными средствами и эквивалентами), а полноценным финансовым долгом являются лишь краткосрочные беспроцентные займы, полученные дочерней структурой Новые технологии.
Долгосрочная часть задолженности — это грант администрации Ямало-Ненецкого административного округа. На предоставленные средства РНТ должна будет создать систему контроля и мониторинга транспорта для автотранспортных предприятий ЯНАО.
По данным Росстата, на конец 2009 года в России было 5,3 млн единиц грузового транспорта и 65 тыс. автобусов. При этом, по оценкам специалистов, приведенным в годовом отчете РНТ за 2010 год, в России лишь около 400 тыс. машин оборудовано системами спутникового мониторинга, из них 101 тысяча приходится на долю РНТ.
Число грузового автомобильного транспорта в России продолжает расти, равно как и объем грузоперевозок. Количество общественных автобусов прекратило снижаться, и в 2009 году обозначился рост. Достаточно невысокая степень внедрения систем спутникового мониторинга транспорта (СМТ) при наличии объективной необходимости в них обнаруживает большой потенциал для роста выручки у поставщиков данных решений и, в частности, для РНТ.
Основными преимуществами СМТ являются следующие:
• контроль местонахождения, скорости, остановок транспортного средства;
• контроль расхода ГСМ за счет мониторинга скорости и маршрута движения;
• оптимизация маршрутов;
• повышение безопасности грузовых и пассажирских перевозок за счет возможности передачи сигнала бедствия и отправки спасательных служб непосредственно на место происшествия.
С учетом высокой аварийности и частоты криминальных действий на транспорте России, в частности при автоперевозках, оснащение машин системами СМТ стало вопросом первостепенной важности. Таким образом, с 2008 года на первый план на этом рынке вышел спрос со стороны государственных структур и компаний. В соответствии с последними распоряжениями правительства все фирмы, осуществляющие пассажирские автоперевозки в России, должны будут до 1 января 2012 года оборудовать свои транспортные средства устройствами СМТ. При этом распоряжение требует поставить на машины либо системы ГЛОНАСС, либо ГЛОНАСС/GPS, что сужает список возможных поставщиков. Данное распоряжение уже вызвало критику со стороны потенциальных пользователей, однако для российских поставщиков навигационных решений, в том числе РНТ, оно весьма положительно.
Всего в России порядка 30-40 производителей оборудования СМТ ГЛОНАСС, однако наиболее крупным конкурентом РНТ является группа компаний «М2М телематика» наряду с акционерным обществом Навигационно-информационные системы.
По данным ГЛОНАСС/ГНСС-Форума, РНТ имеет крупную долю рынка, хотя и ниже, чем «М2М телематика», но при этом активнее других компаний использует ключевой драйвер роста – государственные заказы. В 2011 году компания сообщила о разработке нескольких типизированных решений, которые могут иметь большой спрос со стороны как частных, так и государственных организаций. Это системы: Школьные автобусы, АТ-ЖКХ, а также АТ-Web 2.0, которая представляется по потенциально очень перспективной модели SaaS (Software as a service), подразумевающей оказание услуги через Интернет с использованием оборудования РНТ. Она обладает большой гибкостью и пригодна для использования небольшими компаниями, не имеющими возможностей для создания собственной полностью автономной внутрикорпоративной системы мониторинга транспорта.
Кроме того, в начале года РНТ удалось заключить крупный контракт с МРСК Центра по оборудованию ТС сетевой компании бортовыми блоками Автотрекер. Всего планируется оснастить 5449 ТС, а также установить датчики уровня топлива на 514 ТС. Сумма контракта 120 млн руб., что превышает четверть годовой выручки за 2010 год.
РНТ также реализует крупные проекты в Свердловской, Белгородской, Самарской, Кемеровской, Ростовской, Тверской, Кировской областях, республике Бурятия, Пермском и Краснодарском краях, ЯНАО и в других регионах России. Крупные заказы были получены от узбекских предприятий Ахангарацемент и Бухарахлопкопром. Стратегия компании подразумевает продолжение сотрудничества с государственными органами, расширение продаж СМТ по модели SaaS, закрепление на рынках стран СНГ и проникновение на рынки стран Азии и Латинской Америки. Кроме того, РНТ планирует осваивать смежные рынки, такие как спутниковый мониторинг контейнерных перевозок, телеметрия и различные мобильные решения.
В отчете ГЛОНАСС/ГНСС-Форума прогнозируется, что в 2011 году количество поставленных бортовых терминалов СМТ на основе GPS и ГЛОНАСС/GPS достигнет 500-550 тыс. штук. При сохранении текущей доли РНТ в общих поставках я предполагаю, что она в 2011-м может составить в штучном выражении примерно 60 тыс. блоков. Таким образом, выручку компании в 2011 году можно спрогнозировать на уровне 600-700 млн руб. Если уровни рентабельности по EBITDA и чистой прибыли останутся на уровне 2010 года, то эти показатели в 2011-м могут находиться в пределах 120-130 и 110-115 млн руб. соответственно. Целевая цена по акциям компании, определенная как средняя по трем мультипликаторам, составляет 64,37 руб. Потенциал роста — 19,2%.
