Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
Министр связи и массовых коммуниткаций Николай Никифоров заявил, что, скорее всего, Ростелеком будет приватизирован не ранее 2015 года. Форма приватизации также неизвестна, и у государства довольно много вариантов ее проведения. Министр также отметил, что передача компании в частные руки неизбежна и это будет для нее позитивным событием.
Довольно отдаленная перспектива приватизации связана с тремя причинами. Во-первых, Ростелеком должен завершить процесс присоединения Связьинвеста, а это вряд ли случится раньше второй половины этого года. Также, вероятно, лишь в 2014 году будет решен вопрос с конвертацией привилегированных акций Ростелекома: менеджмент компании рассказывал, что теоретически готов рассмотреть такую возможность. Конвертация может размыть контрольную долю государства, поэтому данный вопрос, как и присоединение Связьинвеста, скорее всего, будет решаться долго и трудно. Во-вторых, список приватизируемых госактивов на ближайшие годы уже сформирован, и Ростелекома в нем нет. Наконец, к 2015 году прогнозируется преодоление мировой экономикой последствий мирового финансового кризиса, что позволит создать благоприятную конъюнктуру на фондовом рынке, которая позволит получить максимальный доход от продажи государственной доли.
К моменту приватизации доля государства в Ростелекоме будет чуть-чуть выше контрольного уровня. Не менее 50% должна быть голосующая доля госструктур после присоединения Связьинвеста. Одновременно возникает вопрос, какой процент акций Ростелекома будет предложен для передачи в частную собственность. Европейский опыт показывает, что, как правило, государство оставляет себе не менее блокпакета в национальном фиксированном операторе. В этом смысле Ростелеком сравним с Deutsche Telekom или France Telecom. К примеру, в Deutsche Telekom 15% держит непосредственно ФРГ, а еще 17% имеет государственный банк развития KfW. 27,11% акций France Telecom принадлежат французскому правительству и государственному фонду.
Я полагаю, что Росимущество выберет аналогичный вариант. Таким образом, приватизироваться будет пакет примерно в 25%. При нынешней капитализации Ростелекома это предполагает оценку около 91 млрд руб., или $3 млрд. Это довольно большая сумма, сопоставимая с предкризисными народными IPO ВТБ (около $8 млрд) и Роснефти (около $10 млрд). Подготовка такого размещения может быть довольно долгой.
Другой вариант — внесение всей или части государственной доли в Ростелекоме в другую компанию. Мне он представляется менее вероятным, ведь кандидатур на такое слияние лишь три, и все они операторы «большой тройки». Но едва ли имеющие статус контролирующих акционеров в МТС и Мегафоне АФК Система и Алишер Усманов будут заинтересованы в потере контроля. В Вымпелкоме тесно и двум неконтролирующим акционерам, поэтому третий будет явно лишним.
В связи со всем этим я полагаю, что вариант с публичной продажей акций будет все же основным, хотя ранее ходили разговоры о возможном создании холдинга, который объединит доли в Ростелекоме и Мегафоне, и этот вариант сбрасывать со счетов не стоит. Впрочем, тогда речь шла о пакете Константина Малофеева в Ростелекоме, а позже президент Ростелекома Александр Провоторов заявил, что считает вхождение компаний в единый холдинг нецелесообразным. Главным вопросом является то, готовы ли государство и Усманов получить неконтрольную долю в таком холдинге.
В любом случае долгосрочные драйверы роста у акций Ростелекома есть. Реорганизация с последующей приватизацией могут создать очень интересный прецедент: на российском рынке не так много крупных компаний, free float которых превышает 50%. Потенциально это должно способствовать росту открытости и прозрачности компании, однако государственное участие в ее управлении, на мой взгляд, также должно сохраняться.
Напомню, что целевая цена акции Ростелекома составляет 149,58 руб.
