Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
Ростелеком 28 марта должен представить свои результаты за 4-й квартал и весь 2012 год. Последний квартал прошел для компании весьма напряженно, однако в итоге ситуация вокруг телекоммуникационного оператора становится все более спокойной. Наиболее важно то, что удалось принять стратегию развития, которая была поддержана основными акционерами компании.
Результаты обещают быть довольно неплохими, однако основной негативный фактор для Ростелекома остается в силе: выпадающие доходы по услугам традиционной фиксированной телефонии. Под влиянием сезонного фактора обычно в 4-м квартале по сравнению с 3-м несколько возрастают доходы по услугам фиксированной телефонной связи, однако можно ожидать, что год-к-году снижение продолжится.
Аналогично под влиянием сезонного фактора довольно высоки доходы и в сегменте мобильной связи, хотя обычно и ниже, чем в 3-м квартале. Положительным моментом является то, что, по данным AC&M Consulting, абонентская база Ростелекома по итогам квартала не снизилась по сравнению с 3-м кварталом, тогда как операторы «Большой тройки», за исключением МТС, показали обратную динамику. Однако абсолютный прирост абонентской базы был незначителен. Кроме того, Ростелеком запустил свои первые сети 3G уже ближе к самому концу года, вследствие чего ускорение темпов роста в данном сегменте за счет появления новых услуг должно произойти лишь в 2013 году.
В течение прошлого года довольно неплохими темпами росли доходы компании по услугам ШПД и платного ТВ и, скорее всего, в 4-м квартале положительная динамика сохранится. По предварительным данным AC&M Consulting, суммарное количество абонентов ШПД в России по итогам 2012 года составило 21,8 млн, таким образом темп прироста к/к составил примерно 4%. Скорее всего, темп прироста абонентской базы Ростелекома по данной услуге был немного ниже рыночного (он был в основном обеспечен провайдерами Эр-Телеком и ТТК), поэтому сам показатель можно ожидать на уровне 8,3-8,4 млн. Тем не менее, это обещает достойные темпы прироста к/к по итогам квартала.
В общей сложности можно ожидать довольно небольшого, но все же положительного темпа прироста выручки. При этом за счет роста доли «альтернативных» услуг в доходах компании можно ожидать увеличения рентабельности по OIBDA, однако оно, скорее всего, будет незначительным.
С учетом вышеназванных тенденций можно дать следующий прогноз по финансовым результатам Ростелекома по итогам квартала и года:
Год обещает быть для компании крайне сложным в силу ряда законодательных факторов, а также роста конкуренции в сегменте мобильной передачи данных, в котором компания видит точку роста согласно своей стратегии. На мой взгляд, наиболее неблагоприятной для Ростелекома инициативой может стать либерализация способа пропуска трафика при междугородних звонках. Соответствующие доходы составляют довольно большую часть выручки компании, и их возможное сокращение может оказать негативное влияние.
Кроме того, все операторы «Большой тройки» запланировали очень большие капзатраты на 2013 год, намереваясь активно расширять свои сети 3G и 4G. Как следствие, Ростелеком столкнется с повышенной конкуренцией в данном сегменте и компании придется приложить большие усилия, чтобы получить существенную долю в нем. Выходом может стать агрессивная ценовая политика, однако это окажет давление на рентабельность.
Положительным моментом является снижение неопределенности относительно акционеров, совета директоров и менеджмента Ростелекома. Последний неоднократно становился объектом критики Минкомсвязи. Однако недавняя покупка Аркадием Ротенбергом 10,7% акций Ростелекома у Маршал Капитал Константина Малофеева должна привести к перестановкам в совете директоров оператора, а также, что весьма вероятно, и в его менеджменте. Это дает хорошую возможность окончательно разрешить имеющиеся с профильным министерством противоречия.
Наконец, в конце этого года должно быть завершено присоединение Связьинвеста к Ростелекому. Сообщается, что компания уже получила оценку, которая позволяет реализовать ранее озвученные параметры реорганизации: сохранение государственного контроля при снижении общего количества акций. Последний фактор при росте финансовых показателей за счет присоединяемых компаний должен стать предпосылкой для роста стоимости бумаг оператора. Кроме того, 27 апреля совет директоров компании должен принять решение по ценам выкупа акций у миноритариев, несогласных с присоединением Связьинвеста. Есть вероятность, что цена выкупа обыкновенных акций будет предусматривать премию к текущей рыночной цене, что подает идею предъявления их к выкупу.
Таким образом, я подтверждаю текущую рекомендацию Инвесткафе по обыкновенным акциям Ростелекома — «покупать» и «держать» по привилегированным. Целевая цена составляет 149,58 руб. и 92,74 руб. соответственно.
