Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
После празднования Нового года и Рождества, а также долгих каникул самое время подвести итоги. Но не года, а квартала. Обычно в четвертом квартале выручка операторов несколько снижается по сравнению с третьим кварталом, однако рентабельность остается довольно высокой.
2012 год стал для операторов довольно трудным: как я уже отмечал, сектор является высококонкурентным, что объясняет замедление темпов роста выручки и также оказывает давление на рентабельность. Тем не менее, рост в секторе продолжается, в том числе и за счет факторов сезонности. Однако нельзя исключать, что по итогам года некоторые операторы могут отразить даже снижение выручки.
Дело в низких темпах роста выручки в комплексе с неблагоприятной динамикой курса валюты отчетности — доллара — относительно операционных валют операторов. Напомню, что в долларах отчитываются МТС и Вымпелком. Однако в течение года бизнес операторов «Большой тройки» развивался по-разному.
Но даже несмотря на падение курса рубля Мегафону удалось добиться довольно высоких темпов роста выручки, и можно ожидать, что по итогам 2012 года он составит около 12-13%. При этом в четвертом квартале прошлого и 2011 годов динамика курса доллара к рублю была противоположной: в прошлой году доллар слабел, а в позапрошлом — укреплялся. Таким образом, негативный эффект от укрепления доллара за 2012 год для МТС и Вымпелкома будет несколько слабее.
Однако наилучшую динамику операционных показателей — как по среднемесячной выручке, так и по продолжительности разговоров — в России показывали МТС и Вымпелком. Это говорит о том, что прирост выручки Мегафона происходил за счет увеличения абонентской базы, однако потенциал такого роста во многом исчерпан. В то же время рост выручки МТС и Вымпелкома в большей степени происходил за счет увеличения продолжительности разговоров, хотя в данной ситуации это, скорее, было следствием оптимизации компаниями тарифов и носило догоняющий по сравнению с Мегафоном характер.
Из этого есть следствие: скорее всего, в 2013 году доли операторов в голосовой связи окончательно стабилизируются, а прирост выручки уже окончательно будет обусловлен дополнительными услугами. Впрочем, и здесь у Мегафона самые лучшие позиции, но весьма вероятно, что и его темпы роста выручки снизятся.
Что же касается четвертого квартала 2012 года, то за счет этих «последних рывков» операторов по голосовой связи в предыдущем, третьем квартале выручка окажется ниже, чем в четвертом, это обычная для сектора сезонность: на третий квартал приходится пик отпусков и деловой активности с наибольшей продолжительностью разговоров и большой долей дорогостоящих международных и междугородних переговоров. В четвертом квартале такая активность намного ниже с единственным пиком в новогоднюю ночь. В наибольшей степени такая сезонность реализуется у Мегафона, который практически всю выручку получает в России, в несколько меньшей степени — у МТС, и в существенно меньшей у Вымпелкома, лишь 40% выручки которого приходится на Россию.
В целом по 2012 году с учетом динамики выручки за 9 месяцев и укрепления рубля в IV квартале прошлого года можно ожидать, что выручка Vimpelcom Ltd по итогам всего года покажет динамику в пределах -1-0%, а OIBDA покажет рост в переделах 1%; у МТС можно ожидать роста выручки в пределах 0,5-1,5% и роста OIBDA (с корректировкой на списания на обесценение активов) в 1,5-2%; у Мегафона можно ожидать роста рублевых показателей выручки и OIBDA в пределах 12-13%.
Напомню, что целевая цена по акциям МТС составляет 276,28 руб., потенциал роста — 10%; по ADS Vimpelcom Ltd — $13,13, потенциал роста — 22%; по акциям Мегафона — 732 руб., премия к целевой цене — 3%. Рекомендация по бумагам — «держать».
