Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
Сделка по приобретению «дочки» Системы, на балансе которой находится крупный пакет в МГТС, закрыта. Событие нейтрально, как для продающей стороны — АФК Системы, так и для покупающей — МТС. Несмотря на необходимость уплатить крупную сумму, долговые показатели МТС не должны пострадать. Итак, сделка МТС по приобретению компании Система-Инвенчур подходит к концу: мобильный оператор сообщил о ее завершении 1 декабря. Сумма сделки составила 10,56 млрд руб., также МТС получила чистый долг Системы-Инвенчур перед АФК Системой в размере 10,41 млрд руб. Согласно пресс-релизу МТС, долг должен быть выплачен Системе до конца года.
В целом событие нейтрально для компании, так как результаты МГТС уже были консолидированы в ее отчетности. МТС получат право на большую долю дивидендов Московской городской телефонной сети, а также возможность реализовать определенные синергии за счет предложения московским абонентам комплексных тарифных планов, к примеру, «фиксированная связь-мобильная связь-интернет-цифровое телевидение».
Мои опасения относительно показателей обслуживания долга МТС оказались несколько преувеличенными. Так, в свете недавнего заявления президента МТС Андрея Дубовскова о том, что он сомневается в необходимости привлечения средств по четырем облигационным выпускам на общую сумму в 30 млрд руб., зарегистрированным в ФСФР, можно считать, что долговая позиция МТС весьма комфортна. Несмотря на рост чистого долга и сокращение остатков денежных средств, показатель «чистый долг/EBITDA» МТС в 2011 году постепенно приближается к уровню 3-го квартала 2010 года, когда он был у минимальной отметки. С другой стороны, обслуживание долга становится для компании все проще: показатель «EBIT/проценты к уплате» находится у максимальной отметки. Таким образом, даже выплатив дивиденды в 3-м квартале МТС имеют более чем достаточно средств для приобретения МГТС. Общая сумма сделки составит порядка 21 млрд руб. (учитывая и чистый долг Системы-Инвенчур). Это около $669 млн. Остатки денежных средств у МТС на конец 3-го квартала составляют $1473.
Таким образом, финансирование сделки за счет собственных средств не должно создать больших трудностей для МТС. Особенно если учесть, что пока нет конкретных данных о планах компании по крупным поглощениям, за исключением возможного выкупа контролирующей государственной доли в белорусском подразделении. МТС ранее озвучивала стоимость, по которой она готова купить госдолю, и если белорусская сторона в конечном итоге примет эти условия, то средства из данной «подушки ликвидности» могут все-таки пригодиться компании.
Зарегистрированы два выпуска с датой погашения в 2021 году — на 10 и 5 млрд руб., и два выпуска с датой погашения в 2026 году — также на 10 и 5 млрд руб. Текущая доходность обращающихся 10-летних бумаг МТС составляет порядка 8,2%, что не вызывает у компании трудностей в обслуживании.После завершения сделки следует ожидать от МТС консолидации всех 100% акций МГТС. Так как, по словам менеджмента мобильного оператора, окончательное присоединение МГТС планируется завершить через 2-3 года, в течение которых следует ожидать выкупа оставшихся в обращении акций городской сети.
О планируемой сделке было известно достаточно давно, поэтому данное событие уже заложено в котировках компании. Я напоминаю, что МТС опубликовала весьма сильную отчетность за 3-й квартал, отразив улучшение показателей рентабельности, вопреки постоянно усиливающейся конкурентной борьбе. Целевая цена по акциям МТС составляет 290,38 руб., потенциал роста — 38,9%. Целевая цена по ADR компании составляет $19,36, потенциал роста — 21%.
