Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
Отчетность МТС оказалась близка к нашим прогнозам: выручка за IV квартал отличается от прогнозной лишь на 2,8% в большую сторону, OIBDA – на 5,2% в меньшую сторону и чистая прибыль – на 8,5% в меньшую сторону.
Таким образом, итоговые результаты слегка не дотянули до прогнозных. Негативным моментом является то, что доходы от восстановления резервов по судебным искам в Узбекистане составили лишь $82 млн, тогда как я ожидал дохода в большем размере. Так или иначе, события в Узбекистане уже были заложены в котировки МТС, и теперь компании следует прикладывать большие усилия для компенсации потерь за счет роста доходов по другим направлениям бизнеса.
Тем не менее, в итоге скорректированная рентабельность по OIBDA по итогам года оказалась весьма высокой, несмотря на все потери. Скомпенсировать потери удалось благодаря двум факторам: во-первых, отстающему росту расходов; во-вторых, быстрому росту выручки по услугам мобильной передачи данных.
В том, что касается издержек, МТС ничем сильно от конкурентов не отличились: наибольший вклад в это внес переход на модель разделения выручки во взаимоотношениях с розничными дилерами. Сами МТС оценивают вклад этого фактора, а также оптимизации рекламных расходов в 1,3 п.п. Помимо этого, следует отметить сокращение себестоимости проданных устройств и аксессуаров, причиной чего, скорее всего, стал пересмотр розничной политики со смещением фокуса на смартфоны и планшеты. Однако главным драйвером роста рентабельности, как и ожидалось, выступили доходы по дата-услугам: их вклад в прирост рентабельности компания оценивает в 1,4 п.п. по итогам года. Здесь следует отметить то, что МТС все-таки не удалось обойти по объему выручки по услугам передачи данных за год в России Мегафон, однако по темпам роста опережение оказалось весьма существенным (33,8% против 30,8%). Впрочем, по темпам прироста в данном сегменте МТС все-таки уступили Вымпелкому, хотя тому сильно помогает эффект низкой базы.
На всех своих основных рынках в операционных валютах по итогам прошлого года МТС удалось добиться довольно высоких темпов роста выручки (от 3,9% в Армении до 8,3% в России), но, что важнее – еще более высоких темпов прироста OIBDA (от 11,4% в России и Армении до 12,6% на Украине). Также положительную динамику показали операционные показатели – ARPU и MoU. В России в IV квартале первый показатель достиг 306,1 руб., что ниже, чем у Мегафона и Вымпелкома, однако MoU в секторе у МТС наивысший – 323 мин. Churn, впрочем, сократить в IV квартале не удалось. Очень хорошо стартовали операции в Туркмении: за три месяца работы МТС удалось привлечь или возвратить 1,44 млн абонентов и получить долю рынка в 32%.
МТС также продолжили сокращать свою долговую нагрузку, однако по итогам года из-за сокращения денежных средств на балансе чистый долг немного вырос. Однако общий долг компании сократился на 12,3% до $7,64 млрд с $8,71 млрд. Вслед за общим долгом сократились и проценты к уплате МТС, что положительно повлияло на чистую рентабельность. В итоге соотношение «чистый долг / OIBDA» по итогам года немного сократилось и составило приблизительно 1,3х. Это существенно ниже, чем у Vimpelcom Ltd, но и выше, чем у Мегафона – 1,04х по итогам прошлого года. Впрочем, долговая нагрузка у МТС вполне умеренна.
С учетом того, что абсолютный объем капзатрат компании в этом году по сравнении с предыдущим, судя по всему, вырастет не очень сильно (компания ранее прогнозировала снижение соотношения «капзатраты/выручка»), дополнительных больших затрат в связи с прекращением деятельности в Узбекистане быть не должно. А увеличение дивидендных выплат может быть покрыто органическим ростом денежного потока и можно ожидать, что в этом году долговая нагрузка МТС будет сокращаться. Суммарно компании предстоит в 2013 году погасить чуть более $904 млн долга, из них — $744 млн — в первом полугодии. Мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга.
Данные МТС и прогнозы по финансовым показателям на 2013 г. не сильно отличаются от таковых по ближайшим конкурентам: 5-7% прироста выручки в операционных валютах, удержание рентабельности по OIBDA на уровне 41-42%, соотношения CAPEX/Выручка в 20%. А 2013 год обещает резкое усиление конкуренции в сегменте мобильной передачи данных: все операторы запланировали увеличенные CAPEX, развертывание сетей LTE, модернизацию линий передачи для того, чтобы справиться с ростом трафика.
При этом наибольший объем капзатрат запланирован именно МТС, однако во многом он определяется реализацией проекта по развертыванию GPON в Москве. Рекомендация по бумагам МТС осталась в силе – «держать».
