Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе
Мегафон отчитался за 3-й квартал согласно МСФО. В целом результаты компании оказались примерно на уровне прогнозов, а сама отчетность выглядит достаточно позитивной.
Совокупная квартальная выручка оператора возросла на 9% г/г и достигла 77,543 млрд руб. Российский сегмент по-прежнему приносит Мегафону почти 99% всей выручки. Среди драйверов роста консолидированного показателя можно выделить рекордный за последние годы прирост мобильной абонентской базы на значительные 5,6%, до 66,318 млн. Компания по-прежнему не публикует показатель Churn rate, что я считаю достаточно негативным фактором для ее инвестиционной привлекательности. Так, я предполагаю, что прирост абонентской базы по большей части связан не с сокращением оттока, который, по моим оценкам, не изменился к/к и находится на уровне 10,5%, а обусловлен развитием LTE/4G. Напомню, что если один и тот же клиент приобретает дополнительную SIM карту (для планшета, модема и т.д.), то каждая SIM-карта учитывается как отдельный абонент.
Помимо прироста абонентской базы на выручку Мегафона положительно повлиял розничный сегмент, который за счет развития монобрендовой сети увеличил свою выручку на 31,5% г/г, до 4,745 млрд руб. Наконец, положительное влияние оказал сегмент по передаче мобильных данных, который прибавил 24,2% г/г или 12,632 млрд руб.
Если более подробно говорить о передаче мобильных данных, то по темпам роста показателя Мегафон в последние кварталы значительно отстает от своих основных конкурентов по «большой тройке». Для сравнения, недавно отчитавшийся российский сегмент VimpelCom показал прирост выручки от передачи мобильных данных за 3-й квартал на 30% г/г, до 8,1 млрд руб. МТС еще не отчитались за 3-й квартал, но я ожидаю, что темпы роста также превысят таковые у Мегафона. Более того, по моим оценкам, в 3-м или 4-м кварталах МТС обгонят Мегафон и по абсолютному показателю выручки от передачи мобильных данных. Напомню, что во 2-м квартале 2013 года соответствующий сегмент принес МТС 11 млрд руб. Подобную динамику я связываю с эффектом низкой базы и с тем, что Вымпелком и МТС сейчас несколько больше внимания уделяют развитию 3G сети.
Совокупная OIBDA Мегафона за 3-й квартал 2013 года возросла на 10,6% г/г и достигла 35,34 млрд руб. Совокупная операционная прибыль увеличилась за период на 23,8% г/г, до 22,7 млрд руб. Значительные темпы роста г/г обусловлены развитием уже упомянутых высокомаржинальных услуг по передаче мобильных данных и сокращением коммерческих расходов за счет снижения рекламных расходов на 20% г/г, до 1,7 млрд руб.
Несмотря на значительный рост операционной прибыли Мегафона, возросшие финансовые расходы и сокращение прибыли по курсовым разницам обусловили рост чистой прибыли всего на 2,9% г/г, до 15,3 млрд руб.
Капитальные затраты за 9 месяцев 2013 года составили 10,7% от выручки или 23,3 млрд руб., что ниже аналогичных затрат в 2013 году почти на 20%. Тем не менее, по итогам 2013 года Мегафон ожидает совокупные CAPEX в размере 50-55 млрд руб. или около 19% от годовой выручки, что примерно соответствует среднеотраслевым показателям. Основные статьи — строительство 4G и 3G, а также модернизация 2G и 3G.
В целом, отчетность Мегафона можно считать достаточно позитивной. После публикации результатов за квартал Ростелекома и МТС я планирую пересмотреть долгосрочную целевую цену по акциям Мегафона в сторону повышения.
Предыдущий таргет по бумагам Мегафона — 884 руб.
