Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
В конфликте между ФАС и акционерами Vimpelcom Ltd. — Altimo и Telenor появились новые участники. Депутаты Госдумы РФ обратились к ряду высших чиновников с просьбой запретить исполнение сделки по продаже акций Vimpelcom Ltd. компанией Weather Investments II норвежской Telenor. Тем временем глава ФАС заявил о готовности отозвать иск к Telenor.
В интервью газете «Коммерсант» в ответ на вопрос, на какой стадии находятся переговоры с Telenor, Игорь Артемьев сказал буквально следующее: «Самую тяжелую часть, мне кажется, прошли. Плюс за это время Altimo установил контроль над компанией, поэтому ситуация изменилась для нас в позитивную сторону. Мы будем стараться искать разумный компромисс с Telenor и заключать мировое соглашение или отзывать иск в суде. Мы сформулировали уже условия такого мира и ждем сейчас от них окончательного ответа».
Фактически Артемьев признал, что главный фактор, беспокоивший российские власти, — возможность перехода контроля в предприятии стратегической отрасли ОАО «Вымпелком» к иностранной госкомпании Telenor, — снят с повестки. Приобретения Altimo обеспечили, по мнению ФАС, переход контроля к российской стороне. Очевидно, Telenor рассматривает другие условия мирового соглашения, и ключевым может быть акционерная договоренность, вновь устанавливающая паритет представительства двух крупнейших акционеров в наблюдательном совете Vimpelcom Ltd. Учитывая, что Telenor изначально была против его расторжения, я полагаю, что иск может быть отозван уже очень скоро.
Говоря же об обеспокоенности депутатов Госдумы опционным соглашением между Telenor и Weather Investments II египетского бизнесмена Нагиба Савириса, следует отметить, что ранее норвежская компания указывала, что обязана его исполнить по закону. СМИ сообщали о предложении Altimo переуступить ей опцион Telenor, однако, на мой взгляд, наиболее простым вариантом была бы покупка Altimo пакета привилегированных акций компании Bertofan Investments, конечным владельцем которых является украинский бизнесмен Виктор Пинчук. Следует отметить, что префы Vimpelcom не торгуются и не имеют какой-либо признанной рыночной цены, поэтому по ним можно требовать очень большой дисконт в сравнении с ценой обыкновенных акций. Таким образом, покупка этого пакета обошлась бы намного дешевле, чем аналогичное количество «обычки».
После этого Telenor мог бы без проблем исполнить опцион. По сообщениям СМИ, Telenor настаивает на том, что Bertofan владеет акциями в интересах Altimo.
Покупка пакета Bertofan Altimo сильно упростила бы ситуацию. После этого осталось бы лишь два крупных акционера, а доля российской Altimo оказалась бы выше, чем у Telenor даже с учетом пакета норвежских пенсионных фондов, которые, по мнению российской компании, составляют единого с Telenor акционера. А иностранные держатели бумаг и вовсе оказались бы практически исключены из состава акционеров: например, у Савириса осталось бы менее 0,1% акций компании.
Забегая вперед, коснусь вопроса о привилегированных акциях. Напомню, что у Vimpelcom Ltd. их параметры сильно отличаются от привычных для данной ценной бумаги: эти префы наделяют владельца правом голоса, но лишают права на получение дивидендов. Кроме того, если они не будут к определенной дате конвертированы в обыкновенные акции, то подвергнутся автоматическому погашению. Если Telenor конвертирует в «обычку» все принадлежащие ему префы, а также те, которые он может получить, исполнив опцион Савириса, а Altimo этого не сделает, то доля норвежской компании может вырасти до 43%, а доля Altimo снизится до 40,4%, что вновь может поднять проблему контроля в Вымпелкоме. Если же никто из акционеров не будет конвертировать привилегированные акции, то в будущем Altimo станет контролирующим акционером Vimpelcom Ltd. В этой связи нельзя исключать, что условия мирового соглашения с ФАС могут включать и некие обязательства, касающиеся привилегированных акций.
Так или иначе, я ожидаю скорого разрешения конфликта и снятия обеспечительных мер с ОАО «Вымпелком». Это позволит компании выплатить дивиденды материнской Vimpelcom Ltd., которая, в свою очередь, сможет перечислить дивиденды своим акционерам. Будет наконец-то проведено годовое общее собрание акционеров, участники которого разрешат вопрос с дивидендами и изберут наблюдательный совет. И тогда компания получит возможность продолжать деятельность в нормальном режиме.
Однако, даже если этого не произойдет, у Вымпелкома время в запасе есть. Как пояснил глава российского подразделения Антон Кудряшов, обеспечительные меры не оказывают существенного негативного влияния на ход бизнеса. Заимствования можно привлекать через «дочку», Вымпелком-Инвест. Кроме того, у компании есть невыбранная кредитная линия на 15 млрд руб., а также зарегистрированный проспект эмиссии на 50 млрд. Ближайшее крупное погашение долга в сумме около 800 млрд предстоит в апреле 2013 года.
В свете всего вышесказанного я подтверждаю рекомендацию «держать» по ADS Vimpelcom Ltd. с целевой ценой в $13,13. Потенциал роста составляет 12%.
