АФК Система интересуется бизнесом телекоммуникационного гиганта Telefonica в Чехии, заявил председатель совета директоров и основной владелец АФК Владимир Евтушенков.
Комментирует Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе
На мой взгляд, АФК Система без привлечения долгового финансирования не сможет приобрести одновременно и чешские активы Telefonica, и Теле2 Россия. Дело в том, что долговую нагрузку холдинг не будет наращивать в соответствии со своей инвестиционной стратегией. В частности, корпоративным центром планируется поддерживать близким к единице отношение входящего дивидендного потока к размеру долга. За 2012 год в пользу корпоративного центра были объявлены дивиденды в размере $0,842 млрд. По состоянию на начало 2 квартала 2013 года, долг корпоративного центра составлял $1,8 млрд. То есть, возможность увеличения долговой нагрузки холдинга исчерпана.
Стоимость активов Telefonica в Чехии можно оценить на основе аналогичных сделок. Например, сама же Telefónica ранее в 2013 году сообщила о покупке германского мобильного оператора E-Plus за 5 млрд евро ($6,6 млрд). Оператор находится в собственности нидерландской KPN. E-Plus оказывает услуги связи примерно 15 млн абонентов и занимает третье место по доле рынка в Германии. Так как чешское подразделение Telefonica обслуживает около 9,3 млн абонентов, стоимость актива для продажи его Системе соответственно можно оценить в $4,1 млрд. Что касается российской компании, то стоимость Теле 2 Россия можно оценить на основании сделки по покупке этого актива ВТБ с поправкой на возможное получение лицензии в Москве и хорошие финансовые показатели за 1 полугодие 2013 года. Напомню, что Группа ВТБ ранее приобрела Теле2 Россия за $2,4 млрд. Абонентская база Теле2 Россия за 1-е полугодие 2013 года выросла на 7,4% г/г и достигла 23,3 млн чел. Соответственно, нынешняя стоимость Теле2 Россия может составить около $2,9-3,2 млрд.
В соответствии с отчетностью Системы за 1 квартал 2013 года, на балансе холдинга было около $3,6 млрд денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Еще 1,2 млрд компания недавно получила от продажи 49% доли в РуссНефти и примерно $80 млн от продажи 15% акций компании СГ-транса своему партнеру по транспортным активам Unirail Holdings Ltd.
Итак, холдинг может потратить на сделки M&A максимум $4,88 млрд. Если перед холдингом будет стоять выбор, какой актив приобрести, то, на мой взгляд, Система более заинтересована в приобретении именно Теле2 Россия. Дело в том, что оператор показывает самые быстрые темпы роста абонентской базы на российском рынке. Покупка активов Telefonica в Чехии — скорее всего «запасной» вариант. В любом случае, если дело дойдет до покупки Теле2 Россия, то Система будет приобретать актив на баланс корпоративного центра. Дело в том, что, например, у МТС и Теле2 Россия сильно различаются рыночные стратегии. Теле2 Россия является дискаунтером с 2G лицензиями, а МТС, в свою очередь, не сможет полноценно интегрировать актив в свой бизнес т.к. занят строительством сети LTE.
Что касается влияния на финансовые показатели АФК Системы, то приобретение чешских активов Telefonica позволило бы Системе увеличить консолидированную выручку за 2012 год примерно на 7% ($2,37 млрд) до $36,1 млрд. Показатель OIBDA без учета корректировок возрос бы на 13% ($1,1 млрд), до $9,6 млрд. Покупка Теле2 Россия позволила бы увеличить выручку за 2012 год примерно на 5,5% ($1,9 млрд) до $36,6 млрд. Показатель OIBDA без учета корректировок возрос бы оценочно на 9,2% ($0,8 млрд), до $9,28 млрд.
Влияние чистого долга обоих активов оценить нет возможности т.к. компании не раскрывают значение показателя.
Также стоит дождаться решения ФАС в случае приобретения Теле2 Россия, т.к. Система уже владеет контрольным пакетом крупнейшего российского оператора МТС.
