Сергей Гуляев, аналитик Инвесткафе
Apple отчиталась за 2-й финансовый квартал, закончившийся по календарю компании 30 марта 2013 года. Результаты оказались несколько лучше консенсус-прогноза, который был обусловлен ожиданиями худших результатов из-за снижения спроса на комплектующие у компаний-поставщиков.
Так или иначе, Apple впервые за 10 лет продемонстрировала снижение чистой прибыли. Капитализация компании за последние месяцы снизилась на 40% и пробивала уровень в $400 за акцию. На момент закрытия биржи 23 апреля и до официального выхода отчетности стоимость акции Apple составляла $406,13, капитализация находилась на уровне $381,4 млрд.
Выручка Apple во 2-м квартале выросла на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $43,6 млрд против $39,2 млрд. Однако операционная прибыль компании сократилась на 9%, с $32,7 до $29,8 млрд. Чистая прибыль за указанный период снизилась на 18%, до значения $9,55 млрд по сравнению с $11,62 млрд годом ранее. Прибыль в расчете на обыкновенную акцию опустилась до $10,09 против $12,30 в 2012 году, снижение составило 18%.
Рост продаж смартфонов iPhone год к году достиг 7%, в абсолютных цифрах это 37,4 млн штук. Планшеты IPad показали отличный рост, составивший 65%, их продажи приблизились к 19,5 млн единиц. Продажи компьютеров MAC снизились на незначительные 2% и составили 3,95 млн штук. Это неплохой показатель, поскольку в целом наблюдается тенденция отказа пользователей от традиционных компьютеров и переход на планшеты и ультрабуки. В то же время сильное падение на 27% показали продажи плееров IPod, которые в итоге составили 5,63 млн штук. Впрочем, последнее было ожидаемо, поскольку плееры активно вытесняются смартфонами.
Структура выручки Apple по регионам выглядит следующим образом: около 34% принесли домашние рынки, остальные 66% обеспечили продажи за пределами США. Увеличение продаж в Америке составило около 7%, в Китае — 8%, в Старом Cвете — 11%, зато в Японии был зафиксирован 19%-ный рост показателя, а в прочих странах Азиатско-Тихоокеанского региона он достиг 26%.
Причины снижения прибыли Apple можно объяснить несколькими факторами. Во-первых, 22%-ное снижение продаж IPhone по сравнению с прошлым кварталом говорит о возможном насыщении рынка данным типом устройств. Во-вторых, растет популярность IPad mini, рентабельность которого ниже средней по компании, по приблизительным оценкам составляющей около 40%. При этом рентабельность полноценного IPad находится на уровне около 51%. Свой вклад в снижение прибыли добавляет сокращение продаж IPod, которые планомерно вытесняют смартфоны. И, конечно, немаловажный фактор — усиление позиций конкурентов, в первую очередь Samsung. По данным исследований, проведенных компанией TrendForce, в 1-м квартале 2013 года компания Samsung занимала на рынке смартфонов 29,6%, ее продажи составляли 65 млн аппаратов. Корпорация Apple расположилась на 2-м месте и заняла 17,3% рынка, продав 37,4 млн смартфонов. Доля Apple кварталом ранее составляла 18,8%. Далее со значительным отрывом следует HTC с долей в 4,4%.
В целом инвесторы положительно восприняли данные от Apple. На последней сессии биржи NASDAQ после выхода отчета бумаги Apple демонстрировали почти 3%-ный рост, цена на закрытии в пятницу, 26 апреля, составила $417,20.
Однако будущее Apple выгладит довольно неопределенно. На данный момент мультипликатор P/E — 9,96 (Price — 417,2; EPS — 41,9), прогнозное консенсус-значение P/E, полученное Reuters по состоянию на 29 сентября 2014-го — конец следующего финансового года, находится на уровне 9,43. Инвесткафе прогнозировало возможное падение цены акций компании, и эти ожидания оправдались: с сентября 2012 года цена снижалась и недавно вплотную приблизилась к отметке в $390. Однако после этого цена бумаг корпорации пошла вверх, и недавний выход отчета также поддержал ее рост.
Я оценивал Apple, и Average Equity Value составляет $475,37 млрд, а целевая цена — $506,22, что предполагает потенциал роста в 16%. Сейчас Apple выглядит недооцененной по сравнению с аналогичными компаниями сектора. Я считаю, что по мере приближения даты выхода нового продукта, а также после появления на рынке дополнительной информации о новом устройстве акции компании начнут расти. Достигнуть целевой цены бумаги должны к концу лета.
Улучшить положение вещей к этому моменту может выход на рынок неожиданного для потребителей продукта, который сможет привлечь массовый интерес к Apple. Сейчас уже появились слухи о выходе IPhone 5S. Также ожидается рост выручки в случае выпуска на развивающиеся рынки удешевленных моделей. В основном Apple возлагает надежды на Китай. Кроме того, в ближайшее время поддержку акциям окажут новости о повышении квартальных дивидендов на 15% — с $2,65 до $3,05 на акцию.
Если посмотреть в среднесрочной перспективе, то потенциал роста может поддержать программа обратного выкупа акций, которую Apple планирует реализовать до 2015 года и на которую потратит в общей сложности $100 млрд. Для реализации данной программы Apple планирует использовать собственные средства, а также впервые выйдет на рынок долгового капитала.
На основе вышесказанного можно рекомендовать бумаги Apple к покупке. Апсайд должен составить 16%, целевая цена — $506,22 к концу лета.
