Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
Altimo по максимуму использует сложившуюся вокруг Vimpelcom Ltd. ситуацию: холдинг предъявил к конвертации свои привилегированные акции. Вероятно, на аналогичный шаг может пойти и Telenor.
Altimo предъявила к конвертации принадлежащие ей привилегированные акции Vimpelcom Ltd. в количестве 128 млн 532 тыс. шт. Напомню, что префы у оператора довольно нестандартные: они равны в правах с обыкновенными акциями, но не дают возможности получить дивиденды. Согласно уставу компании привилегированные акции можно конвертировать в обыкновенные при условии уплаты наименьшей из двух цен: их рыночной стоимости на день предъявления или среднерыночной в предшествующие 30 дней. Сообщается, что конвертационная премия для Altimo составит $10,836 на одну бумагу, или $1,4 млрд за пакет. Дата конвертации — 16 апреля 2013 года. Эти бумаги образовались еще в результате сделки по присоединению Киевстара в конце 2010 года.
Правом на конвертацию префов их владелец может воспользоваться не раньше чем через два с половиной года и не позднее пяти лет с момента их выпуска. После этого (т.е. в случае с выпущенными в рамках сделки по присоединению Wind Telecom — это апрель 2016 года) привилегированные акции должны быть погашены. Едва ли это в интересах стратегических инвесторов вроде Altimo или Telenor, так как погашение акций обусловит снижение их голосующей доли. Вот почему рано или поздно Telenor также конвертирует свои префы. Сделать это, впрочем, лучше раньше, чем позже: пока акции Vimpelcom недооценены, и акционер, конвертировавший акции, раньше получит право на дополнительные дивиденды. Однако затраты Telenor на конвертацию будут намного больше, чем у Altimo за счет большего количества привилегированных акций.
Какие же это может иметь последствия для Вымпелкома? Если предположить, что ни для одного из ключевых акционеров снижение доли не является приемлемым, то при конвертационной премии на уровне уплачиваемой Altimo Vimpelcom Ltd. получит около $4,7 млрд. В реальности же сумма, скорее всего, будет существенно выше, так как до октября 2013 года, когда Telenor должен получить возможность конвертации своих префов, их цена должна вырасти.
При этом дивидендные выплаты для Vimpelcom Ltd. вырастут не очень сильно: минимальный размер дивиденда, предусмотренный политикой компании, составляет $0,8 на ADS. Таким образом, в год компания платит не менее $1,3 млрд. Конвертация всех префов повысит дивидендные выплаты до $1,65 млрд, или на $350 млн, что вполне посильно для Вымпелкома. В частности, по итогам 2012 года, если итоговый платеж за год составит $0,35 (в сумме с промежуточным $0,8), то Vimpelcom потребуется уплатить после конвертации акций Altimo дополнительные $45 млн, что вполне по плечу компании, учитывая уплаченные холдингом $1,4 млрд. Кроме того, минимальный размер дивиденда в $0,8 определен как раз при условии наличия 1628,3 млн обыкновенных акций.
Конвертационные премии компания, вероятно, направит на погашение задолженности и CAPEX. Это должно способствовать росту эффективности бизнеса и повышению рентабельности. При этом размытия голосующей доли миноритариев не произойдет. Таким образом, я рассматриваю конвертацию как положительное для котировок Vimpelcom Ltd. событие. Напомню, что цель по ADS компании составляет $13,13, рекомендация — «держать».
