Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
«Ведомости» пишут, что 27 марта совет директоров Ростелекома должен обсудить цену выкупа собственных акций у миноритариев, несогласных с присоединением Связьинвеста. Для рассмотрения Совету директоров предложена цена выкупа, соответствующая оценке акций Ростелекома, проведенной Ernst & Young: 136,05 руб. за обыкновенную акцию и 95,24 руб. за привилегированную.
Несмотря на то, что большинство экспертов ждали, что стоимость выкупа будет одинаковой для обеих бумаг, установление разных цен для обыкновенных и привилегированных акций, ранее данных Ernst & Young, также было бы логичным вариантом. Если в итоге совет директоров одобрит именно этот вариант, то это будет означать, что скупка обыкновенных акций имеет больший приоритет, чем скупка префов. Ранее менеджмент Ростелекома говорил, что компания в ее текущем состоянии может рассмотреть варианты отказа от такого варианта финансирования, и установление цены выкупа, выгодной держателям привилегированных акций, помогло бы частично решить задачу сбора привилегированных акций с рынка и снизило бы дальнейшие расходы их выкуп и/или конвертацию.
Я предполагаю, что цель выкупить как можно больше обыкновенных акций объясняется желанием государства получить максимально возможную долю в объединенной компании после реорганизации. Пока она, скорее всего, будет ненамного больше контрольной доли по голосующим акциям — предположительно 50,8%. Значительное количество бумаг Ростелекома находится на руках участников его опционных программ разных годов, и весьма вероятно, что наибольшую выгоду от выкупа получат именно они.
Следует отметить, что для одобрения присоединения Связьинвеста Ростелекому необходимо получение 75% голосов на общем собрании акционеров, при этом голосовать будут и привилегированные акции. Скорее всего, государственные акционеры, Мобител и Аркадий Ротенберг будут голосовать за присоединение — в сумме их доля примерно составляет 66%. При обычном кворуме на общем собрании акционеров этого будет достаточно для принятия решения, однако в теории свою роль могут сыграть и миноритарии. Впрочем, это маловероятно.
Следует отметить, что Ростелеком готов потратить на выкуп своих акций не более 10% от стоимости своих чистых активов. «Ведомости» со ссылкой на саму компанию сообщают, что на конец 3-го квартала прошлого года эта сумма равнялась около 29,4 млрд руб. На эти средства оператор сможет выкупить около 7,6% от общего количества акций, или около 8,2% всей своей обычки. С учетом большого количества акций во владении крупных собственников, которые, вероятно, проголосуют за присоединение, несогласные миноритарии при продаже своих бумаг могут рассчитывать на довольно высокий коэффициент пропорционального выкупа. В 2010 году Ростелеком, МРК и Дагсвязьинформ вместе потратили 14 млрд руб. на выкуп акций у несогласных с реорганизацией акционеров, а на этот раз сумма будет вдвое больше. Таким образом, участие в собрании акционеров и предъявление акций к выкупу представляется интересной идеей.
Согласно опубликованному графику присоединения Связьинвеста к Ростелекому сбор заявок несогласных акционеров будет проводиться с конца июля и до середины сентября, выкуп продлится до середины октября. ВОСА по вопросу присоединения Связьинвеста должно состояться в июне-июле.
Возможный выбор советом директоров Ростелекома иной схемы выкупа акций, чем предполагалось ранее, не меняет рекомендации Инвесткафе по бумагам Ростелекома: «покупать» — по обыкновенным акциям и «держать» — по привилегированным. Целевые цены по данным бумагам — 149,58 руб. и 92,74 руб. соответственно.
