Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
В 3-м квартале динамика выручки от VAS у мобильных операторов продемонстрировала те же тенденции, что и раньше, и выступила основным драйвером роста доходов в секторе. При этом МТС и Вымпелком активно сокращают отставание от Мегафона по внедрению услуг мобильного доступа к Интернету.
Как и кварталом ранее, наиболее быстрый рост показала выручка от контент-услуг: ее объем в период с июля по сентябрь вырос на 33,4% г/г и 1,8% к/к, по данным AC&M Consulting. Чуть ниже оказались темпы прироста по услугам мобильного Интернета — 31,6% и 10,2%, соответственно. Наконец, выручка от сообщений выросла на 5,5% и 7,1%.
Доля допуслуг в выручке операторов по-прежнему повышается. При этом наибольший прирост в самих VAS обеспечивается за счет предоставления мобильного доступа в Интернет. Несмотря на то, что доли операторов в этом сегменте изменились за 12 месяцев не очень сильно, следует отметить, что лидерские позиции Мегафона активно оспариваются другими операторами: темпы роста выручки по услугам мобильного Интернета в 3-м квартале у МТС были сопоставимыми, а у Вымпелкома — выше.
При этом диспропорция между объемом выручки операторов от услуг мобильного Интернета и размером их абонентской базы сохраняется. При меньшей абонентской базе Мегафон по-прежнему получает больший объем выручки от данных услуг. Это говорит о сегментации абонентской базы: у Мегафона велик удельный вес продвинутых абонентов, которые активно пользуются дополнительным услугами. Данный фактор можно считать конкурентным преимуществом компании и залогом того, что ее лидерство по темпам роста финансовых показателей будет сохраняться.
Более остальных на контенте зарабатывает Вымпелком, и его доля в данном сегменте повышается. Для компании это является положительным моментом, однако по основному сегменту VAS — мобильному Интернету — в течение года доля компании увеличилась лишь на 1%, до 25%. По выручке от сообщений и прочих VAS доля Вымпелкома и последние 12 месяцев падала. Это можно связать с более высокими темпами роста абонентской базы и меньшим оттоком абонентов (churn rate) у других операторов.
В течение года доля МТС росла по всем категориям допуслуг. Это связано с тем, что в течение года компания активно инвестировала в сеть 3G, сокращая отставание по покрытию от Мегафона.
Резюмируя сказанное, следует отметить: хотя конкуренты активно наверстывают отставание по объему выручки от VAS, скорее всего, в будущем Мегафон сохранит лидерство по темпам роста финансовых показателей и рентабельности. Это связано с проводимой ранее грамотной политикой капзатрат, предполагающей сохранение фокуса на российском рынке. За счет этого сейчас компания имеет возможность быстрее остальных внедрять перспективные услуги связи и инвестировать в увеличение пропускной способности сетей. Кроме того, большая доля высокомаржинальных допуслуг позволяет Мегафону добиваться более высоких показателей рентабельности.
Тем не менее, после недавнего размещения free float компании на российском рынке оказался довольно небольшим, что повышает риски ликвидности. Целевая цена по акциям Мегафона составляет 732 руб., что подразумевает потенциал роста в 11%. На мой взгляд, пока покупка этих бумаг преждевременна из-за большой волатильности после IPO.
Темпы роста финансовых показателей МТС будут ниже, чем у Мегафона, ведь помимо России компании необходимо инвестировать в дочерние компании на зарубежных рынках. Кроме того, в результатах компании консолидируется менее доходный фиксированный бизнес МГТС. Однако акции МТС при существенно меньших рисках ликвидности торгуются с большим дисконтом к целевой цене в 276,28 руб. Рекомендация по ним — «держать».
Скорее всего, Вымпелком сохранит свое третье место по дополнительным услугам, что также будет обусловливать замедленные темпы роста финансовых показателей. Тем временем дисконт по его бумагам наибольший среди операторов «большой тройки». Целевая цена по ADS Vimpelcom Ltd. составляет $13,13, что подразумевает потенциал роста в 23%. Рекомендация — «держать».
