ВТБ покупает Tele2 Russia за $2,4 млрд, пишет Интерфакс.
Комментирует Илья Раченков, аналитик Инвесткафе:
Общая сумма приобретения актива составляет $3,55 млрд (включая чистый долг), что подразумевает примерно 4,9 EBITDA российского подразделения компании за 2012 год. Это абсолютно справедливая оценка, соответствующая текущей средней оценке операторов российской «большой тройки». Таким образом, можно констатировать, что ВТБ не переплатил. Также, если рассматривать долговую нагрузку оператора, то она составляет примерно 1,6х по соотношению «чистый долг/EBITDA» и является вполне умеренной, хотя и повыше, чем у МТС и Мегафона.
Едва ли ВТБ намерен самостоятельно развивать Tele2; таким образом, актив, скорее всего, будет перепродан в той или иной форме другому инвестору. Наиболее заинтересованы в нем, естественно, другие российские операторы – «большая тройка» и Ростелеком. Притом интересы у них гипотетически диаметрально противоположные: Ростелеком вместе с Tele2 могли бы сформировать полноценного четвертого игрока российского мобильного рынка с экспертизой в данном сегменте, полным федеральным охватом и набором лицензий на все поколения связи; а вот покупка Tele2 одним или несколькими операторами «большой тройки» целиком или по частям, скорее всего, будет иметь целью предотвращение появление такого оператора.
Наиболее быстро ВТБ может возвратить свои инвестиции, просто продав Tele2 тому или иному оператору «большой тройки», либо его акционеру. Сообщается, что интерес к активу проявила Альфа-Групп. Ранее она одновременно владела долями в Мегафоне и Вымпелкоме, однако в итоге компания осталась лишь в капитале Вымпелкома, хотя ее доля выросла. После сделки по продаже доли в ТНК-BP у Альфа-Групп накопился большой объем свободных денежных средств, которые можно задействовать на инвестиции. Однако присоединение Tele2 к одному из операторов «большой тройки» — неважно через дополнительное звено или напрямую – может вызвать возражения ФАС. А вот появление мощного четвертого игрока на конкуренции, скорее, скажется благотворно.
Если в итоге будет избран вариант сотрудничества с Ростелекомом, то возврат инвестиций ВТБ может сильно растянуться. Едва ли самому оператору в ближайшее время по силам приобрести Tele2: приоритетом в этом году для компании должно стать закрытие сделки по присоединению Связьинвеста. Кроме того, более ранняя активная M&A-политика Ростелекома становилась объектом критики ряда членов правительства.
Однако после завершения этой сделки оператор может предложить ранее прозвучавший на уровне слухов в СМИ вариант: создать СП, куда будут внесены активы Tele2 и мобильные активы Ростелекома. Это позволит минимизировать денежную составляющую сделки. Неплохим вариантом на первых порах будет паритетное распределение долей: это, соответственно, обеспечит равенство голосов и позволит ВТБ не консолидировать в отчетности непрофильный бизнес. Еще лучшим вариантом было бы получение контроля Ростелекомом с возможным дальнейшим обязательством по выкупу доли партнера. Таким образом, возврат инвестиций ВТБ растянется по времени, однако в итоге СП должно иметь стоимость существенно выше, чем просто сумма стоимости мобильных активов и Tele2 сейчас по отдельности.
Тем не менее, какой вариант дальнейших действий выберет ВТБ пока непонятно; возможно это будет и какой-то третий вариант. Также пока трудно судить о том, насколько успешны будут попытки Альфа-Групп купить оператора.
