Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе
Обычно Таттелеком раскрывает квартальные данные в соответствии с РСБУ, публикуя консолидированную отчетность по стандартам МСФО лишь по итогам всего года. Тем не менее, результаты по РСБУ достаточно точно отражают финансовое состояние компании. Например, по показателю выручки за 2012 год различие между МСФО и РСБУ составило немногим более 1%.
За 1-е полугодие 2013 года Таттелеком показал снижение выручки на 0,4% г/г, до 3,483 млрд руб. Негативную динамику показателя за отчетной период обусловил очень слабый 1-й квартал 2013 года, когда Таттелеком показал снижение выручки на 3,6% г/г, до 1,72 млрд руб. В отчетности не раскрывается причина отрицательной динамики выручки. Тем не менее, по моим оценкам, основным фактором стало падение выручки от услуг традиционной телефонии и услуг по пропуску трафика. Судя по динамике за последние три года, эти сектора значительно ухудшают показатели компании.
Операционная прибыль Таттелекома за 1-е полугодие 2013 года сократилась на 24,7% г/г, до 461 млн руб. Чистая прибыль показала отрицательную динамику, сократившись на 17,2% г/г, до 346 млн руб. Судя по словам директора по маркетингу Таттелекома Александра Смирнова, основная причина падения показателей связана с деятельностью компании по подготовке к Универсиаде в Казани.
Снижение чистой прибыли должно отрицательно сказаться на дивидендах Таттелекома по итогам 2013 года. Дело в том, что он осуществляет дивидендные выплаты, исходя из 30% от чистой прибыли согласно РСБУ. Помимо сокращения чистой прибыли, снижению дивидендных выплат будет также способствовать проведение Таттелекомом M&A сделок за отчетный период. Напомню, что 15 июля Таттелеком приобрел местного сотового оператора ЗАО СМАРТС-Казань, который обслуживает более 120 тыс. абонентов и обладает полосой радиочастот GSM-1800 на территории Республики Татарстан. Таттелеком не раскрывает стоимости приобретения. Обычно операторы мобильной связи с соответствующим количеством абонентов оцениваются по $150-180 за абонента. Соответственно, сумма сделки могла составить $18-21,6 млн. Судя по тому, что на начало 2013 года, согласно МСФО, у компании на счетах было около 186 млн руб., а чистая прибыль за 1-е полугодие 2013 года по РСБУ составила $346 млн, компания могла полностью профинансировать сделку за счет собственных средств. Соответственно, я пересматриваю свой предыдущий прогноз по дивидендным выплатам и теперь ожидаю, что компания сократит их по итогам 2013 года на 50%.
При сохранении текущей динамики котировок дивидендная доходность должна составить около 3,5%, что ниже среднеотраслевых показателей, составляющих чуть менее 5%.
Опубликованная отчетность Таттелекома должна быть нейтральной для котировок компании, поскольку слабые результаты за полугодие были ожидаемы после публикации результатов за 1-й квартала 2013 года. Тем не менее, я рассчитываю, что по итогам двенадцати месяцев Таттелеком должен показать рост выручки г/г в пределах 1-2%. Ожидания связаны с тем, что спрос на услуги связи традиционно возрастает к концу года. Кроме того, на мой взгляд, положительное влияние на бизнес Таттелекома окажет приобретенная СМАРТС-Казань за счет синергетического эффекта от развитой инфраструктуры и пакетных предложений компании.
Справедливая стоимость акции Таттелекома остается без изменений и составляет 0,18 руб., долгосрочный потенциал роста — 17%. Рекомендация — «покупать».