Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
Нестабильная ситуация на фондовых рынках заставляет инвесторов выбирать бумаги с высокой дивидендной доходностью. Недавно многие российские телекомы обновили свою дивидендную политику, однако не во всех случаях это привело к значительному росту выплат.
2012 год обещает быть непростым для фондовых рынков: неразрешенные долговые проблемы европейских стран, «мягкая посадка» китайской экономики, Япония, страдающая от сильной иены и последствий стихийных бедствий — все эти факторы будут сдерживать рост мировой экономики. По сути, единственная крупная страна, которая более-менее успешно выходит из кризиса, — это США. Но и тут полного доверия быть не может, если учесть любовь американских статистических ведомств к пересмотру роста тех или иных показателей.
Таким образом, сохраняют свою актуальность консервативные стратегии инвестиций. Одна из возможных — вложение средств в бумаги с высокой дивидендной доходностью. Попробуем понять, что в этом свете могут предложить инвесторам российские телекомы.
1. Ростелеком.
«Национальный чемпион» не так давно одобрил новую дивидендную политику, согласно которой дивиденд на каждую привилегированную акцию определяется как 10% чистой прибыли по РСБУ, разделенные на 25% уставного капитала (в реальности привилегированных акций намного меньше). На выплату доходов по обыкновенным акциям направляется не менее 20% чистой прибыли по МСФО.
Я ожидаю, что по итогам 2011 года Ростелеком получит около 40 млрд руб. чистой прибыли по МСФО и около 30 млрд руб. — по РСБУ. Согласно новой дивидендной политике можно ожидать выплаты порядка 8 млрд в виде дивидендов по обыкновенным акциям и около 1 млрд руб. — по привилегированным акциям. Дивидендная доходность по обыкновенным акциям, таким образом, не будет сильно отличаться от прежних показателей и составит около 1,5-2%. По «префам», учитывая их дисконт к цене обыкновенных акций, она будет повыше и составит около 4-4,5%. Впрочем, едва ли оба этих показателя можно назвать выдающимися.
2. Вымпелком.
Дивидендная политика Vimpelcom Ltd на 2011-2013 годы предусматривает выплату минимум $0,80 на одну акцию. При этом выплата дивидендов будет разбита на две части: промежуточные доходы, которые будут выплачиваться во второй половине года, за который они причитаются, остальная часть — после опубликования результатов за год. Общие дивидендные выплаты за год, таким образом, составляют минимум $1,3 млрд.
В прошлом году Vimpelcom уже выплатил $0,45 на акцию по промежуточным дивидендам, дата закрытия реестра — 1 декабря. Доходность составила 3,8%. Общая сумма дивидендов — $733 млн. При этом выплаты материнской компании сильно зависят от российской «дочки», как наиболее крупного и прибыльного подразделения. Та же совсем недавно заплатила промежуточные дивиденды за 9 месяцев в размере 29,5 млрд руб. ($1,03 млрд).
Учитывая стесненность Вымпелкома в свободных средствах в связи с его резко возросшей долговой нагрузкой, я не ожидаю, что его дивидендные выплаты серьезно превысят минимальный размер. Чистая прибыль Vimpelcom Ltd за 9 месяцев 2011 года составила лишь $988,5 млн, что существенно ниже минимальной суммы дивидендных выплат.
Таким образом, я ожидаю, что выплаты по итогам года будут равняться $0,35 на акцию, доходность — 2,4%. Суммарная дивидендная доходность за год составит около 6,2%, что можно считать неплохим показателем.
3. МТС.
Согласно принятым решениям МТС нацелена на выплату как минимум 50% годовой чистой прибыли по US GAAP в виде дивидендов. Компания постоянно наращивает свой pay-out ratio, чего нельзя сказать о дивидендной доходности. Я ожидаю, что по итогам 2011 года МТС отразит чистую прибыль порядка $1,5-1,6 млрд и 70-75% ее направит на выплату дивидендов. Это составит около $1,12 млрд, или 35,3 млрд руб. В расчете на одну акцию это составит около 16,61 руб., а дивидендная доходность будет 6-7%.
Таким образом, фаворитом по дивидендной доходности среди телекомов является МТС. При этом, несмотря на сильные результаты по итогам 3-го квартала, бумаги компании остаются недооцененными. Целевая цена составляет 290,38 руб. за акцию и $19,36 за АДР. Потенциал роста — 34,1% и 16% соответственно.
Целевая цена по ADS Vimpelcom Ltd составляет $14,5, а потенциал роста — 40,1%. Целевая цена по бумагам Ростелекома — 149,58 руб., что лишь на 1,1% выше текущей рыночной цены.