Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе
Таттелеком опубликовал свою финансовую отчетность по РСБУ за 1-й квартал 2013 года. Следует отметить, что в компании отчетность по российским стандартам достаточно точно отражает ее финансовое состояние.
За первые три месяца года Таттелеком показал небольшое снижение квартальной выручки, которая уменьшилась на 3,6% и составила 1,721 млрд руб. На мой взгляд, падение выручки оператора в 1-м квартале 2013 года является временным и связано со снижением доходов от традиционной телефонии.
В квартальной отчетности по РСБУ Таттелеком не раскрывает данные посегментно, но, на мой взгляд, падение совокупной выручки связано со снижением выручки от местной и внутризоновой телефонной связи. Рост тарифов на данные виды услуг традиционно отстает от инфляции, что вместе с оттоком абонентской базы на рынок сотовой связи негативно влияет на выручку всей компании.
Падение выручки от местной телефонии, скорее всего, составило около 1-3%, а от внутризоновой — около 10-15%. Подобные темпы снижения, в целом, соответствуют средним данным по отрасли. Например, падение выручки Ростелекома от местной телефонии за 1-й квартал 2013 года составило 1% г/г, а от внутризоновой — 13% г/г. Согласно консолидированной отчетности за 2012 год, местная и внутризоновая телефония в совокупности генерировали до 47% выручки Таттелекома. Помимо сокращения сектора традиционной телефонии на совокупную выручку, несомненно, оказало влияние замедление темпов роста сегмента платного ТВ. Я ожидаю, что выручка данного сегмента в 1-м квартале 2013 года росла не более чем на 50% г/г, по сравнению с трехзначными цифрами темпов роста по итогам 2012-го и 2011 года. Снижение темпов роста я связываю с постепенным насыщением рынка платного ТВ. Темпы роста ШПД должны были остаться на уровне 10-15% г/г.
Операционная прибыль Таттелекома за 1-й квартал 2013 года снизилась на 35% г/г, до 226 млн руб. Снижение было обусловлено сокращением выручки и ростом себестоимости на 3,8%. Чистая прибыль за 1-й квартал 2013 года снизилась на 40% г/г, до 115 млн руб.
Дивидендная политика Таттелекома подразумевает выплату 30% годовой чистой прибыли по РСБУ. Согласно решению ГОСА, за 2012 год компанией начислены дивиденды в размере 0,0106 руб. на одну обыкновенную акцию, что подразумевает дивидендную доходность в 6,03%. Для сравнения: за аналогичный период у Ростелекома дивидендная доходность составила 2,09%, а у МТС — 5,35%. Снижение квартальной чистой прибыли может оказать негативное влияние на дивидендные выплаты Таттелекома по итогам года. С учетом моих ожиданий более сильной отчетности за оставшиеся три квартала 2013 года, я прогнозирую снижение выплат примерно на 20%.
В целом, вышедшая отчетность должна быть нейтральна для котировок бумаг Таттелекома. Компания по-прежнему фундаментально привлекательна для инвестиций. Скорее всего, в ближайшие годы падение выручки от сегментов традиционной телефонии замедлится, чему будет способствовать и возможная отмена госрегулирования телекоммуникационной отрасли.
Справедливая стоимость акции Таттелекома — 0,18 руб., потенциал роста — 16%.
