Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе
Заключение мирового соглашения между МТС, Altimo и Nomihold Securities — позитивная новость для котировок МТС.
Отказ от взаимных претензий подразумевает получение компанией совокупных платежей в размере $150 млн, или около 4,8 млрд руб. Также оператор планирует отразить в отчетности за 2-й квартал 2013 года восстановление списаний по киргизскому оператору на сумму $320 млн (около 10,2 млрд руб.).
Дополнительные средства пригодятся МТС для финансирования обширной инвестиционной программы, предусматривающей в 2013 году капиталовложения 20% от выручки, а в 2014 и 2015 годах — 18-19%. Всего инвестиции могут превысить 80 млрд руб. ежегодно, или 240 млрд руб. за три года.
Кроме того, компания традиционно выплачивает щедрые дивиденды. Например, на собрании акционеров утвержденный объем дивидендов за 2012 год составил 30,17 млрд руб., доходность на акцию равнялась 5,35%. Для сравнения, у Мегафона дивидендная доходность по результатам 2012 года составила 5,05%, а по обычке Ростелекома — 2,09%. МТС приняли новую дивидендную политику на 2013-2015 годы, и теперь выплаты дивидендов будут производиться исходя из 75% от денежного потока согласно GAAP, но не менее 40 млрд руб. Таким образом, за три года на эти цели пойдет минимум 120 млрд руб. Обозначенный в дивидендной политике компании минимальный уровень выплат, скорее всего, будет повышен.
По моим прогнозам, совокупный чистый денежный поток МТС в 2013-2015 годах с учетом восстановления списаний по «Бителу» достигнет примерно 220 млрд руб. Однако существует угроза значительного снижения маржи операторов из-за введения MNP, или услуги по переносу мобильного номера с 1 декабря 2013 года. Доходы операторов могут снизиться за счет возросших затрат на маркетинг и из-за снижения цен на услуги связи. На данный момент на коммерческие и маркетинговые расходы операторов в среднем идет 6-8% от выручки. По моим оценкам, в период с 2013-го по 2015 год они увеличатся на 15-20%, что для МТС означает дополнительные затраты более 3,5 млрд руб. в год.
Итак, у компании будет возможность выплачивать в виде дивидендов до 51,5 млрд руб. ежегодно. Размер ожидаемых выплат превышает уровень 2012 года на 70%. На мой взгляд, подобный прогноз достаточно реалистичен, так как чистый долг за 1-й квартал 2013 года составил 183 млрд руб., и он не требует сокращения. Соотношение чистый долг/ OIBDA за 12 месяцев с учетом обесценения по Узбекистану за 12 месяцев было равно 1,11, что ниже среднеотраслевых значений в 1,25.
Мировое соглашение МТС с Altimo и Nomihold Securities окажет позитивное воздействие на котировки оператора, позволит увеличить дивидендные выплаты и избежать при этом наращивания долговой нагрузки. Целевая цена по акциям МТС —287 руб.
