Георгий Воронков, аналитик «Инвесткафе»
До появления на российском рынке новой голубой фишки, единого Ростелекома, осталось меньше двух месяцев, а тем временем его бумаги дают отличную возможность заработать тем, кто еще не успел этого сделать. Драйверов роста два: объединение выпусков и включение в MSCI Russia, а также текущая недооценка по сравнению с аналогами.
После консолидации межрегиональных компаний связи (МРК) в акции Ростелекома сектор телекоммуникаций «осиротел». На сегодня он представлен фактически двумя компаниями, МТС и Ростелекомом. Бумаги Мобильных ТелеСистем, безусловно, привлекательны для покупки, однако в краткосрочном плане драйверов для их роста не видно (кроме восстановления вместе с рынком, разумеется). У нового же объединенного «чемпиона связи» таких драйверов как минимум два.
Первый — закрытие дисконта к основному выпуску. Как известно, сейчас на ММВБ торгуются 18 выпусков акций, 16 из которых приходятся на бывшие МРК. Средняя цена внутри этих 16 выпусков колеблется в диапазоне 160-165 рублей. При этом одна акция Ростелекома в основном выпуске, как правило, стоит выше 180 рублей. Уже в августе все эмиссии обыкновенных акций будут объединены, одинаковым станет и ценообразование. Соответственно, будет закрыт и текущий 13%-й дисконт. Таким образом, инвесторы в телекоммуникационном секторе могут заработать порядка 13% за два месяца, что составляет 78% годовых. Напомню, что дисконт к «обычке» Ростелекома наблюдался и этой весной, когда акции МРК еще котировались на бирже. Тогда в последние торговые сессии котировки, стремясь его закрыть, поднимались на 7-8%.
У пытливого ума возникает вопрос: а что удерживает основной выпуск от падения до уровня других 16? Первое — это его текущая недооценка по сравнению с аналогами. Ведущие мировые компании-операторы фиксированной связи (как и Ростелеком) на развивающихся рынках Telefonos de Mexico и Pakistan Telecommunications Comp. сейчас торгуются исходя из показателя (стоимость компании/EBITDA’11) 6,4. Будем осторожными инвесторами и добавим к ним более дешевого британского оператора BT Group с показателем EV/EBITDA’11 равным 4,75. Таким образом, итоговый мультипликатор у аналогов составит 5,7, что дает нам стоимость компании Ростелеком в 703,3 млрд рублей, рыночную капитализацию — в 583,3 млрд, а целевую цену акции — в 198 рублей.
Таким образом, сейчас акции в допвыпусках стоят на 23% дешевле целевой цены, которая может быть достигнута уже в ближайшие два месяца. Немаловажным фактором, или вторым драйвером, про который мы почти забыли, является включение акций Ростелекома в индекс MSCI Russia, ожидаемое после объединения выпусков в предстоящее в августе. Новая голубая фишка по праву займет достойное место в портфелях международных фондов, обеспечив краткосрочный взлет котировок Ростелекома. И вот тогда-то самые осторожные инвесторы и смогут зафиксировать свою прибыль.
