Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
Российские операторы сотовой связи не намерены резко снижать объемы капзатрат. По всей видимости, наметившаяся было соответствующая тенденция прошлого и позапрошлого годов будет прервана. Все операторы «большой тройки» и косвенно Ростелеком сообщили о намерениях нарастить объем капзатрат в 2013 году. С учетом появившихся возможностей для оптимизации капзатрат это обещает масштабное строительство и усиление конкуренции. Впрочем, потребители этому могут только радоваться.
Обратим внимание на планы российских операторов по капзатратам на будущее. Глава контролирующего акционера МТС АФК Система Владимир Евтушенков говорил, что капзатраты МТС в 2013 году превысят уровень 2012 года и составят более $3 млрд, но соотношение CAPEX/выручка, по предварительным оценкам, будет ниже, чем по итогам прошлого года. На Дне аналитика и инвестора Вымпелком сообщил, что планирует нарастить CAPEX в 2013 году. Для этого компания даже отложила до 2015 года достижение цели снижения соотношений CAPEX/выручка до 15% и чистый долг/EBITDA до 2х. Ростелеком пообещал держать в 2013-2017 годах соотношение CAPEX/выручка на среднем уровне в 14%, но пик инвестиций будет пройден в 2014 году, то есть в этом году это соотношение будет повышенным.
Мегафон прогнозирует, что по итогам 2012 года капзатраты составят 45-50 млрд руб., а в 2013 году — 55-60 млрд руб. Согласно оценкам компании, объем выручки в текущем году превысит 300 млрд руб., то есть отношение CAPEX/выручка будет составлять примерно 20%, что немного ниже, чем у других операторов. При этом в 2012 году это соотношение, скорее всего, будет ниже, а за последние три года Мегафон инвестировал больше своих конкурентов по «большой тройке». Таким образом, несмотря на то, что у компании уже самая мощная сеть в России, она не намерена допускать снижения своей доли на рынке. В абсолютном выражении капзатраты Мегафона в России будут ниже, чем у МТС, и примерно равны капзатратам Вымпелкома.
Таким образом, тенденция на сокращение CAPEX операторов, наблюдавшаяся в прошлом году, прервалась.
Можно констатировать, что операторы готовят рывок в бизнесе в 2013 году: их инвестиции будут сконцентрированы на строительстве базовых станций 3G и 4G, а также на повышении пропускной способности линий связи, которая поможет справиться с быстрым ростом трафика. Одновременно можно ожидать активизации инвестиций операторов в фиксированную связь.
Все это должно способствовать поддержанию высоких темпов прироста выручки по услугам мобильного интернета, а также по услугам ШПД. Однако в 2013 году не стоит ожидать существенного сокращения долговой нагрузки и, соответственно, роста чистой рентабельности операторов. С точки зрения прироста денежных потоков в наилучшем положении будет компания, имеющая наилучшее соотношение долговой нагрузки и рентабельности. Это Мегафон.
Следует отметить, что рентабельность МТС рассчитана с корректировкой на неденежные списания в Узбекистане, но весьма вероятно, что в итоге компания понесет денежные потери. Таким образом, генерируя наибольшую OIBDA относительно выручки, Мегафон менее остальных операторов тратит на обслуживание долга. Кроме того, у компании есть хорошая возможность оптимизировать капзатраты за счет разделения их со Скартелом, а также за счет небольшой доли в выручке менее доходного, но капиталоемкого фиксированного бизнеса. Все это позволит компании большую долю доходов направлять своим акционерам.
Скорее всего, Мегафон сосредоточит усилия на том, чтобы стать первым в мобильном сегменте, закрепляя лидерство в сегменте мобильного интернета. Такой объем CAPEX, тем не менее, позволит компании одновременно сокращать долговую нагрузку и выплачивать высокие дивиденды: это удавалось МТС в 2012 году в условиях еще более высоких капзатрат по отношению к выручке и долговой нагрузки по отношению к OIBDA.
Такие большие CAPEX обещают, что в этом году абоненты получат повышение качества услуг связи и большую их доступность. Операторы, отойдя от гонки за количество, активно борются за лояльность абонентов, улучшая имеющиеся услуги и предлагая новые. И пока лидером в этой борьбе остается Мегафон. Текущий год покажет, удастся ли компании сохранить свои позиции.
Напомню, что рекомендация Инвесткафе по акциям Мегафона — «держать», несмотря на то, что в настоящий момент бумаги торгуются с премией к целевой цене. После выхода отчетности за 2012 год она будет пересмотрена с текущего уровня в 732 руб. ($23,625 за GDR).
