Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
СМИ сообщают о новой конфигурации сделки между Ростелекомом и Tele2. Выглядит она довольно реалистичной и сулит выгоды обеим сторонам. Помимо этого, она может позволить Ростелекому сфокусироваться на ШПД — чего от оператора хочет правительство.
«Ведомости» вновь сообщают о возможном объединении сотовых активов Ростелекома и Tele2. Как и ранее, официального подтверждения переговоров и возможной конфигурации сделки нет, однако на этот раз схема выглядит намного реалистичнее. Сообщается, что оба оператора внесут сотовые активы в совместную компанию, притом контроль получит Tele2, а Ростелеком — возможность в дальнейшем (через 3 года) выкупить долю партнера.
Ростелекому нет смысла терять свой мобильный бизнес, ведь для этого приобретался Скай Линк с большим пакетом лицензий. С другой стороны, компанию критиковали министр связи Николай Никифоров и вице-премьер Аркадий Дворкович за то, что она, по их мнению, уделяла недостаточное внимание направлению ШПД. Описанная в издании конфигурация сделки как раз позволит решить обе проблемы: на время реорганизации Ростелеком получит возможность сфокусироваться на ШПД, а новая компания примет на себя все операционные и капитальные затраты по построению мобильных сетей, в том числе 3G и 4G. В этих технологиях кровно заинтересована Tele2, которая неоднократно добивалась доступа к 4G альтернативными путями, например, за счет внедрения в России принципа технологической нейтральности.
Консолидация активов Tele2 и Ростелекома, на мой взгляд, даст максимальный эффект для обеих компаний, притом на первых порах контроль, действительно, логичнее передать Tele2, так как компания имеет намного больший опыт в мобильном бизнесе, нежели Ростелеком. Притом получение последним опциона на дальнейший выкуп доли партнера в конечном итоге сохранит контроль Ростелекома и, соответственно, государства над этими сотовыми активами. Напомню, что ранее я выражал сомнения относительно того, что Ростелеком допустит уход сотовых активов из-под своего контроля.
Остается вопрос, насколько заинтересована Tele2 в полном выходе из бизнеса в России, либо компании было бы интересно сохранить долю в нем, например, как это делает TeliaSonera. Которая намерена сократить свой пакет в Мегафоне до блокирующего уровня, продав акции на IPO. Сам по себе сотовый бизнес Ростелекома стоит намного меньше, чем бизнес Tele2, однако лицензии Скай Линка позволяют рассчитывать хотя бы на паритет, если будет решение вносить в возможную общую компанию все активы.
По моим оценкам стоимость бизнеса Tele2 в России составляет $3,5 млрд (без вычета долга). Также жизнеспособным является вариант внесения в общую компанию лишь Скай Линка с частью лицензий, которые не будут касаться регионов, где Ростелеком уже присутствует как мобильный оператор, однако в таком случае доля Tele2 может быть еще больше. Такой вариант является привлекательным по некоторым дополнительным причинам: Ростелеком не потеряет текущие результаты своего мобильного подразделения, получив возможность продолжить его развитие за счет 3G (компания уже сообщила о запуске сетей в ряде регионов), также Tele2 понадобится меньше усилий, чтобы интегрировать приобретение в общую компанию. Для Ростелекома останется актуальным вопрос с сетями 4G, так как условия выданных в июле лицензий накладывают на него обязательства по определенному графику развертывания сетей. Я считаю новость положительной для бумаг компании. Если новый сотовый оператор будет создан, то он обещает стать очень серьезным конкурентом для «Большой тройки».
Однако ситуация осложняется сообщениями СМИ о задержании акционера Ростелекома Константина Малофеева, а также тем, что может быть задержан президент компании Александр Провоторов. Действия, как пишут СМИ, связаны с конфликтом Малофеева и ВТБ. Это накладывается на более ранние сообщения о намерении Минкомсвязи сменить менеджмент компании. Несмотря на то, что задержание и первого, и второго были в дальнейшем опровергнуты, на мой взгляд, новости негативны для компании, и они все-таки пересилят положительные сообщения. Однако само разбирательство, по заявлениям МВД, с Ростелекомом никак не связано.
Вскоре Ростелеком должен представить финансовые результаты за третий квартал. Главной проблемой компании по-прежнему является то, что ей довольно трудно балансировать объем выпадающей выручки по услугам фиксированной телефонной связи приростом доходов по другим услугам. Таким образом, я ожидаю сохранения низких темпов прироста финансовых показателей.
Я предполагаю, что главными драйверами роста выручки станут услуги госорганам и операторам, однако в третьем квартале выручка операторов от услуг физлицам и организациям также обычно показывает сезонный рост по сравнению с предыдущими двумя.
Напомню, что краткосрочная рекомендация по акциям Ростелекома — «продать». Рекомендация связана с тем, что должна проясниться ситуация с мобильными лицензиями Скай Линка, срок которых истекает в ноябре-декабре. Ранее были сообщения об угрозе их потери. Целевая цена по обыкновенным акциям Ростелекома составляет 149,58 руб.
