Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
Мегафон получил разрешение от UK Listing Authority разместить бумаги на бирже. Таким образом, препятствий для начала размещения у компании не осталось, и вскоре должно начаться road-show. Однако вопросы о цене и об объеме размещения остаются открытыми.
Как пишут «Ведомости», на днях будет опубликован проспект размещения, а само IPO состоится через две-три недели, если конъюнктура рынка будет благоприятной. Кроме того, недавно опубликованные очень сильные результаты за III квартал позволяют компании приступить к маркетингу IPO — road show, начав встречи с эмитентами. Вопросы об объеме и цене размещения Мегафона остаются открытыми. Пока аналитики склоняются к тому, что оператору для успешного размещения будет необходимо предложить дисконт к цене отраслевых аналогов и прежде всего МТС. Это связано с негативной ситуацией с ликвидностью на мировых фондовых рынках. Размер этого дисконта оценивается в пределах 10-15-20%.
Напомню, что ранее я оценивал справедливую цену акций Мегафона в $21,33, т.е. при 20%-ном дисконте цена размещения может снизиться до $17. Всего у Мегафона 620 млн акций, из которых 14,4% — квазиказначейские. Предполагается, что объем размещения может составить порядка 15-20%, в зависимости от конъюнктуры рынка. Таким образом, стоимость размещаемых бумаг при максимальном дисконте и минимальном объеме размещения может составить лишь $1,58 млрд.
Скорее всего, при любом раскладе TeliaSonera разместит около 9,6%, чтобы сохранить у себя блокпакет, остальное продаст сам Мегафон из числа своих квазиказначейских акций. Однако всего компания может разместить до 25% своих акций, ибо самому Мегафону держать бумаги у себя на балансе смысла нет — их нужно либо продать на рынке, либо использовать в опционных программах для сотрудников, или в сделках по слияниям и поглощениям. Однако я уверен, что Мегафон предпримет все усилия, чтобы добиться как можно более высокой цены размещения: в этом потенциально заинтересована TeliaSonera.
Вероятно, на ход маркетинга размещения окажут влияние результаты других российских операторов связи, так как они отразят динамику все телекоммуникационного рынка в России, а также положение Мегафона на нем. Я предполагаю, что и МТС, и Вымпелком отразят неплохие финансовые показатели по итогам третьего квартала, однако у обеих компаний темпы роста и показатели рентабельности будут ниже, чем у Мегафона. Это должно свидетельствовать об опережающем росте доли рынка у Мегафона; большую роль также должен сыграть расклад сил в сегменте мобильного интернета и дополнительных услуг (VAS) вообще.
Между тем дисконт на размещении — это возможность по привлекательной цене купить бумаги очень интересного эмитента. Напомню, что Мегафон показал в III квартале очень высокие темпы роста финансовых показателей для российского телекома: выручка выросла на 12,3%, OIBDA — на 21,1%, а чистая прибыль — на 20,4%. Долговая нагрузка на конец третьего квартала составляет лишь 1,26х по коэффициенту «чистый долг / OIBDA», никаких трудностей с обслуживанием долга компания не испытывает.
Одновременно, уже проделав основной объем инвестиций в сеть, Мегафон сокращает CAPEX, что высвобождает денежные средства для выплаты дивидендов. Имея большой объем финансовых ресурсов, Мегафон также имеет возможность более оперативно внедрять перспективные технологии связи, в частности LTE, особенно если учесть соглашение со Скартелом о MVNO.
Наконец, приобретение Евросети, если оно состоится, должно без консолидации на балансе низкодоходного розничного бизнеса резко усилить позиции Мегафона в этом направлении. На мой взгляд, такая схема будет очень удобной и выгодной для компании и позволит ей разом резко расширить свою розничную сеть. Хотя остается открытым вопрос с ФАС, которая потенциально может воспротивиться переориентации стратегии Евросети под выполнение нужд мобильных операторов.
Компания сообщает, что намерена провести размещение как в Лондоне, так и в Москве, поэтому можно предположить, что российские инвесторы также получат доступ к бумагам оператора. В случае если текущая рыночная цена действительно будет предусматривать дисконт в целевой цене, я рекомендую покупать бумаги Мегафона.
