Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
У МТС появились некоторые положительные новости. Компания сообщает об очень хорошей динамике абонентской базы по всем рынкам, кроме Узбекистана. СМИ пишут, что оператор сможет возобновить деятельность в этой стране. Это создает предпосылки для отражения хороших результатов в 3-м и 4-м кварталах.
Несмотря на пересмотр политики вознаграждения розничных дилеров, в связи с чем в прошлом у МТС наблюдался отток абонентов, в период с июля по сентябрь текущего года численность абонентской базы компании вновь начала расти. Более того, МТС показали очень хорошие результаты по данному показателю в сравнении с другими операторами связи.
Как мы видим, за исключением Узбекистана, абонентская база МТС росла по всем географическим направлениям. Существенный вклад в этот показатель внесло и возобновление бизнеса в Туркмении. Более чем на 1 млн увеличилось количество абонентов на основном для компании рынке — в России, притом почти 400 тыс. прибавилось в его ключевом сегменте — в Москве. Важным достижением МТС является то, что компания вышла на первое место по количеству чистых новых подключений в 3-м квартале как в обеих столицах, так и в прочих регионах России. Учитывая, что во многом рост абонентской базы сейчас обеспечивается за счет подключения услуги мобильного Интернета, можно ожидать некоторого увеличения показателей рентабельности.
Третий квартал прошел довольно трудно для МТС. Первым неприятным событием этого периода стало то, что с 18 июля компании пришлось отключить свои сети в Узбекистане и прекратить оказание услуг в этой стране. В дальнейшем распоряжение узбекского агентства по связи и информатизации об отключении продлевалось, и в итоге было принято решение об аресте активов компании. МТС предприняли ряд мер, подав жалобы в суды. Свою обеспокоенность ситуацией выразили российский МИД и даже группа американских сенаторов. Так или иначе, в связи с прекращением деятельности в Узбекистане некоторая часть выручки МТС выпадет, негативно это повлияет и на показатели OIBDA и чистой прибыли.
На период с июля по сентябрь обычно приходится пик деловой активности мобильных операторов в России. Это связано с периодом отпусков, когда оказываются дорогие услуги связи в роуминге, и обусловлено более высокими показателями продолжительности разговоров (MoU). В принципе похожая динамика наблюдается и на других рынках, где присутствуют МТС, прежде всего на Украине.
Также важным событием 3-го квартала для МТС стало получение лицензии на оказание услуг связи по технологии LTE и федерального комплекта частот. Впрочем, сразу же запустить сети получится не везде, так как частоты были выданы компании неочищенными, т.е. ей придется отдельно договариваться о компенсациях их текущим пользователям. Однако еще до конкурса на частоты у МТС была сплошная полоса в 25 МГц в Москве в диапазоне 2,5-2,7 ГГц, пригодная для оказания услуг по технологии LTE-TDD. И в начале сентября МТС запустили такую сеть, начав оказывать услуги на коммерческой основе. За один месяц работы, разумеется, влияние данного фактора на финансовые показатели компании, скорее всего, будет незначительным, однако в дальнейшем эта услуга должна способствовать поддержанию высоких темпов роста по VAS, в частности мобильному Интернету.
В конце июля МТС получили возможность возобновить работу в Туркмении, которая была прекращена в 2010-м. Выручка, полученная в этой стране, должна быть отражена компанией уже в 3-м квартале, а в перспективе я рассчитываю, что Туркмения сможет компенсировать порядка половины потерь, которые оператор понес в Узбекистане. В 2010 году среднеквартальная выручка компании в Туркмении составляла $50-60 млн.
Кроме того, за счет выкупа части бумаг 5-го облигационного выпуска компании можно ожидать дальнейшего сокращения ее долговой нагрузки в период с июля по сентябрь. Бумаги МТС имеют хорошие возможности для роста. На мой взгляд, фактор приближающегося IPO Мегафона в основном исчерпан, что снижает давление продавцов-институционалов на котировки компании. Кроме того, «Ведомости» пишут, что узбекские власти готовы допустить компанию обратно на местный рынок. Апелляционная коллегия ташкентского суда отменила решение об аресте и национализации имущества компании в Узбекистане. Однако суд потребовал от компании в течение восьми месяцев перечислить в бюджет государства около $600 млн.
МТС настаивали на том, что никаких нарушений в период работы в Узбекистане с их стороны не допускалось. Я считаю, что компания предпримет попытки оспорить остающиеся претензии. Однако само по себе возвращение на данный рынок положительно для МТС: напомню, что по итогам 2-го квартала компания сформировала резерв под претензии узбекских властей в размере $500 млн. Таким образом, значительная часть возможных затрат уже отражена в издержках. Даже если МТС признают претензии суда, дополнительные потери будут невелики. Более того, они уже заложены в целевую цену компании.
Кроме того, МТС вскоре могут пересмотреть свою дивидендную политику, привязав выплаты акционерам к денежному потоку, а не к чистой прибыли. Это должно стабилизировать размер дивидендных выплат. Все эти факторы положительны для бумаг МТС. Целевая цена по акциям составляет 276,28 руб., потенциал роста — 20%. Рекомендация — «держать».
