Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
К участившимся в последнее время слухам о выходе Мегафона на IPO и продаже блокпакета Altimo добавляется все новая информация к размышлению. Как пишут «Ведомости», компания может выкупить собственные акции. Газета ссылается на источники в инвестиционных банках, с которыми оператор якобы ведет переговоры о привлечении кредита.
Напомню, что ранее СМИ писали о том, что блокпакет Altimo может быть выкуплен структурами Алишера Усманова. Однако, как говорят источники Ведомостей, Мегафон, обладающий наивысшим среди российских операторов кредитным рейтингом Baa3 от агентства Moody’s, может занять деньги для приобретения на более выгодных условиях, чем структуры Усманова.
Если Мегафон действительно решит приобретать собственные акции, то выкупать их можно: а) на свой баланс и б) на баланс «дочки». В первом случае в соответствии с российским законом в течение года эти акции должны быть проданы или погашены. При погашении изменятся доли оставшихся акционеров: АФ Телеком Холдинг и TeliaSonera напрямую будут владеть 10,7% и 47,5% акций соответственно, еще 41,8% окажутся у Телекоминвеста. Таким образом, голосующая доля Алишера Усманова составит 52,5%.
Однако выкуп на баланс «дочки» дает больше возможностей и не создает обязательств по продаже или погашению акций. Кроме того, это освобождает от ограничения в 10% чистых активов, а именно столько акционерное общество может потратить на выкуп своих акций. Если слухи оправдаются, то я предполагаю, что бумаги будут выкупаться именно на дочернюю структуру. Если Алишеру Усманову удастся обеспечить совместное голосование с некоей «дочкой» Мегафона, то его голосующая доля вырастет до 64,4%, т.е. значительная часть акций может быть использована в сделках (в том числе по слияниям и поглощениям) без потери контроля. Кроме того, эти акции могут быть проданы в рамках долгожданного IPO.
Я думаю, что именно Усманов заинтересован в увеличении своей доли в компании. Во-первых, ранее он предлагал остальным акционерам выкупить их пакеты. Во-вторых, хотя TeliaSonera тоже не прочь увеличить свою долю, но вряд ли сумеет это сделать, так как российское законодательство не позволяет иностранным госкомпаниям владеть более 50% акций стратегических предприятий, а 51% TeliaSonera принадлежит правительствам Швеции и Финляндии.
В этой связи интересно, сколько Мегафон может потратить на выкуп своих акций. Ранее я оценивал стоимость блокпакета Altimo в $5 млрд. На конец 2011 года остатки денежных средств и краткосрочные финансовые вложения Мегафона составили 87,4 млрд руб., или $2,9 млрд. Таким образом, если Мегафон действительно намеревается выкупить пакет Altimo, то для этого ему потребуется занять не менее $2,1 млрд. Это увеличит общий долг компании до $3,6 млрд, а соотношение чистый долг/OIBDA — примерно до 1х, причем долговая нагрузка останется комфортной.
Несмотря на то, что в одном из недавних интервью CEO TeliaSonera Ларс Нюберг говорил, что компания рассчитывает добиться контроля над Мегафоном для получения дивидендов, я по-прежнему не думаю, что TeliaSonera исключает возможность продажи своего пакета в рамках IPO. На мой взгляд, это стало бы вполне разумным решением для шведско-финского оператора в связи с тем, что вероятность завладеть контролем в российской компании для него низка.
Между тем я рекомендую обратить внимание на акции уже торгующихся телекоммуникационных компаний: целевая цена за акцию МТС составляет 290,38 руб., за АДР — $19,36. Потенциал роста составляет соответственно 24,7% и 6,8%. Целевая цена по ADS Vimpelcom Ltd равна $13,13, потенциал роста — 25,5%.
