Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
Ростелеком назвал окончательные параметры обратного выкупа собственных акций. Его будет производить «дочка» Ростелекома Мобител, которой бумаги продаст ВТБ, ранее приобретший 3,86% акций «чемпиона связи» у Сулеймана Керимова. Выкуп будет осуществлен в том числе и на заемные средства, которые предоставит тот же ВТБ. Рынок негативно оценил сообщение компании.
Наконец-то появилась ясность по поводу мотивов Сулеймана Керимова при заключении сделки по покупке акций Ростелекома с Евгением Юрченко. Часть приобретенной Керимовым доли в 5,8% «чемпиона связи» выкупит он сам, вернее, его дочерняя компания Мобител в рамках программы обратного выкупа, одобренной 31 октября прошлого года.
Мобител намерен приобрести 3,86% акций материнской компании на заемные средства: для совершения этой сделки компания привлекла у ВТБ кредит на 8,3 млрд рублей. Ставка по данному кредиту рассчитывается как трехмесячный MosPrime плюс 3,25% годовых. Срок кредита — один год. Сам ВТБ уже выкупил акции Ростелекома у Керимова для дальнейшей перепродажи Мобителу. Текущая долговая нагрузка Ростелекома (1,27х по соотношению чистый долг/EBITDA и 0,56х по показателю чистый долг/капитал) пока позволяет наращивать объем заимствований.
По цене закрытия на ММВБ 24 января стоимость пакета 3,86% обыкновенных акций Ростелекома составляла порядка 16,8 млрд рублей, что эквивалентно $543 млн. Это уже больше, чем выделенные на buy-back $500 млн, а ведь акции Ростелекома, скорее всего, будут приобретаться Мобителом с премией к рыночной цене. По данным «Коммерсанта», эта цена составит 167 рублей за штуку, следовательно, пакет в 3,86% обыкновенных акций будет стоить порядка 19 млрд рублей, или $614,5 млн. Сам Ростелеком сообщает, что 1,689% акций из этих 3,86% будут приобретены на средства от кредита ВТБ, что как раз дает оценку в 167 рублей.
Рынки уже негативно восприняли данные новости: деньги, выделенные для обратного выкупа, на фондовый рынок не попадут, а уйдут Керимову и ВТБ, которые удачно выступили посредниками между конфликтующими сторонами в лице Евгения Юрченко и Ростелекома. Остается неясным, имелась ли между участниками сделки соответствующая договоренность о перепродаже акций, неизвестно и то, удалось бы Ростелекому выкупить свои акции с открытого рынка с меньшими затратами. Кроме того, ранее сообщалось, что Юрченко собирает крупный миноритарный пакет, чтобы пройти в совет директоров Ростелекома и получить возможность влиять на решения компании. Возможно, оператор связи предпочел выкупить акции у Юрченко, чтобы одним выстрелом убить двух зайцев. Так или иначе, произошедшее явно не пришлось инвесторам по душе.
Как я и предполагал ранее, Ростелеком рассчитывает использовать аккумулированные на балансе Мобитела бумаги для стратегических приобретений или реализовать часть акций в ходе SPO, при этом сохранив долю государства выше контрольной. Во-первых, выбор акций для расчетов в сделках по приобретению компаний может быть выгоднее, чем использование денежных средств, так как их оценка бумаг могла быть выше той, по которой они приобретались Мобителом. Во-вторых, проведение SPO, в том числе размещение акций в форме ГДР на Лондонской бирже дает возможность компании получить доход от разницы между ценой продажи и приобретения, однако такой доход совсем не гарантирован. Кроме того, листинг на LSE компания до сих пор не получила.
С учетом изложенного я рекомендую воздержаться от покупки акций Ростелекома. Целевая цена по бумагам компании составляет 149,58 рубля, что лишь на 1,3% ниже текущей рыночной цены. В ближайшее время я не предвижу появления существенных драйверов роста для акций национального чемпиона.
