Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
Между двумя крупными акционерами Вымпелкома — Telenor и Altimo продолжается корпоративный конфликт: норвежская компания обвиняет Altimo в финансировании сделки по покупке у нее около 6% акций Вымпелкома компанией Forrielite. Сделка, таким образом, является, по мнению заявителей, притворной. Разрешение конфликта в пользу той или иной стороны будет иметь существенные последствия для структуры управления холдинга.
Взглянем на предысторию конфликта. В июне 2011 года Altimo заключила соглашение о продаже 5,995% голосующих акций Vimpelcom Ltd компании Forrielite, принадлежащей заместителю председателя правления Роснано Олегу Киселеву, в результате чего доля первой стала ниже 25%. Это прекращает действие акционерного соглашения между Altimo и Telenor, согласно которому места в наблюдательном совете распределяются следующим образом: по три человека от Telenor и Altimo и еще три независимых директора.
В компетенцию наблюдательного совета входит одобрение сделок по слияниям и поглощениям, и достаточно вспомнить объединение с Wind Telecom, когда все члены наблюдательного совета компании, назначенные Telenor, проголосовали против сделки, чтобы понять, что совет – эффективный инструмент по защите прав акционеров.
Однако в результате сделки с Forrielite доля Altimo опустилась ниже 25%, что в середине января 2012 года прекращает действие текущего акционерного соглашения и вводит в действие другое, согласно которому наблюдательный совет формируется на годовом собрании акционеров и может включать в себя от 7 до 13 членов. Это может повысить количество представителей в нем Altimo и компании Нагиба Савириса Weather Investments II, а также упростить дальнейшее ведение бизнеса, в частности проведение сделок по слияниям и поглощениям.
Однако даже если Telenor удастся доказать, что сделка с Forrielite носила притворный характер и оснований для прекращения действий соглашения нет, то это не должно существенно повлиять на операционную деятельность компании, так как, скорее всего, основным фактором, беспокоящим Telenor, является возможность дальнейшего размытия ее доли и принятие невыгодных для нее, как акционера, решений по распределению прибыли.
Кроме того, следует отметить, что, возможно, некоторые перемены назревают и в составе руководства ключевого подразделения Вымпелкома – российского. По сообщениям СМИ, в структуре управления компанией могут появиться три новые должности, в том числе пост главного исполнительного директора, на который нынешний гендиректор Елена Шматова может быть и не назначена.
Такие слухи базируются на сравнительно слабых результатах российского подразделения Вымпелкома, которые оно показывает в последние кварталы. Так, во втором квартале текущего года Вымпелком показал рост выручки на 14%, тогда как у МТС она выросла на 18%, а у Мегафона – на 12%. В первом квартале выручка Вымпелкома стала выше на 8%, тогда как МТС увеличили этот показатель на 16%, а у Мегафона он вырос на 18%.
Компания отстает и по динамике абонентской базы, в особенности от Мегафона. У МТС абонентская база сокращается, однако это связано с тем, что компания отказывается от политики агрессивного ее наращивания и начинает работать над повышением качества. В результате отмечается снижение показателя оттока абонентов (churn rate), тогда как у Вымпелкома в России данный показатель только растет.
Таким образом, смена менеджмента может положительно повлиять на результаты компании в России за счет изменения коммерческой политики и сокращения SG&A-расходов. Однако однозначно утверждать это можно будет тогда, когда появится другой руководитель с новым планом действий. Пока же стоит подождать 15 ноября, когда Вымпелком представит свою отчетность за третий квартал и даст некоторые комментарии относительно своей операционной деятельности.
До этого момента я оцениваю данные новости как нейтральные для компании и подтверждаю свою предыдущую целевую цену по ADS Vimpelcom Ltd на уровне $14,69 с потенциалом роста в 29,8%.
