Илья Раченков, аналитик Инвесткафе

Telenor сделал сильный ход в своем споре с Altimo относительно формирования наблюдательного совета Vimpelcom Ltd, акционерами которой являются обе компании: норвежский оператор выкупил часть доли египетского бизнесмена Нагиба Савириса — третьего владельца Вымпелкома. Таким образом, доля Telenor увеличилась до 36,36%, что сделало его крупнейшим голосующим акционером.

Напомню предысторию конфликта. В июне 2011 года Altimo заключила соглашение о продаже 5,995% голосующих акций Vimpelcom Ltd компании Forrielite, принадлежащей заместителю председателя правления Роснано Олегу Киселеву (затем этот пакет был перепродан еще раз), в результате чего доля первой стала ниже 25%. Это прекращает действие акционерного соглашения между Altimo и Telenor, согласно которому места в наблюдательном совете распределяются следующим образом: по три человека от Telenor и Altimo и еще три независимых директора.

В компетенцию наблюдательного совета входит одобрение сделок по слияниям и поглощениям. Достаточно вспомнить объединение с Wind Telecom, когда все члены наблюдательного совета компании, назначенные Telenor, проголосовали против сделки, чтобы понять, что совет — эффективный инструмент по защите прав акционеров.

Однако в результате сделки с Forrielite доля Altimo опустилась ниже 25%, поэтому в середине января 2012 года прекращается действие текущего акционерного соглашения и вступает в силу другое, по которому наблюдательный совет формируется на годовом собрании акционеров и может включать в себя от 7 до 13 членов.

Чтобы оспорить ввод в действие нового акционерного соглашения, Telenor даже подавал иск о признании сделки по продаже Altimo части своей доли притворной. Теперь, как сообщается, иск будет отозван, а Telenor будет содействовать вводу в состав наблюдательного совета Vimpelcom представителей Нагиба Савириса. Это может указывать на то, что Telenor и Савирису удалось выработать общий вектор по развитию компании и, возможно, голосовать согласованно.

При любом исходе спора с Altimo Telenor удастся как минимум сохранить статус-кво и равные права с Altimo в управлении компанией, если состав и соотношение акционеров в наблюдательном совете не изменятся. Если будет формироваться наблюдательный совет с иным числом и соотношением участников, большая совокупная доля Telenor и Савириса позволит им провести в наблюдательный совет больше своих представителей. Кроме того, напомню, что ряд важнейших постов Vimpelcom занимают бывшие менеджеры Telenor: пост CEO — Джо Лундер, главного операционного директора — Ян Эдвард Тигесен. Таким образом, контроль над Vimpelcom Ltd явно смещен в сторону Telenor.

В целом это можно расценивать положительно для компании: приближение к «единоначалию» снижает риски затяжных споров между акционерами, примером которого является сделка с Wind Telecom, которую не одобряли представители Telenor. Несмотря на то, что она открыла для Vimpelcom новые перспективные рынки, резко выросла долговая нагрузка компании и страновые риски.

Telenor можно назвать более осторожным акционером, чем Altimo, если судить по сделке с Wind Telecom. Также определенно видно, что Telenor заинтересован в долгосрочном развитии Vimpelcom: даже после заключения сделки с Нагибом Савирисом на не устраивающих норвежскую сторону условиях, компания приняла новые условия и активно участвует в разрешении проблем Вымпелкома. Это также положительный фактор для самой компании.

Забегая вперед, нельзя исключить того, что Telenor может и далее наращивать свою долю в Vimpelcom вплоть до контрольной. Консолидация результатов Vimpelcom позволит Telenor стать вторым по абонентской базе операторов сотовой связи мира после китайской China Mobile. Так или иначе, это ослабляет один из рисков Вымпелкома. ADS компании по-прежнему выглядят недооцененными: целевая цена составляет $14,5, а потенциал роста — 18,8%.

Инвесткафе